安信证券--其他专用机械行业:回收新政尘埃落地,汽车拆解拐点浮现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:据中国政府网消息,国务院于2019年5月6日公布《报废机动车回收管理办法》,自2019年6月1日起施行,这意味着已经施行18年之久的《报废汽车回收管理办法》(2001年)将同时废止。
            
                    点评:
            
                    新版回收办法尘埃落地,重点打击非法回收行为。本次公布管理办法与今年年初修订草案相比,主要变化为:明确了对无资质从事报废汽车回收的,拼装或出售报废机动车的,以及违规出售“五大总成”的回收企业的惩治、罚款规定。本次正式方案明确对违规回收报废汽车的了惩治措施,表明了国务院将加大对于行业的管制力度,整治报废汽车地下非法流通现状,未来报废汽车回收主体将回归正规企业,充分提升产能规模和盈利能力。 今年1月30日,国务院通过《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,国务院新闻办公室在2月22日举行就该政策吹风会,本次管理办法主要有以下两点政策变化对汽车拆解企业形成重大利好:1.取消报废汽车回收行业一城一牌照限制,使得大型回收拆解企业得以迅速扩张市场份额,而过去政策企业扩张只能依靠并购;2.允许“五大总成”进行再制造,过去政策规定其只能作为废旧金属回炉,正规回收企业难以覆盖成本,此举将显著提升正规企业利润水平。
            
                    我国报废汽车回收水平较低,未来市场空间广阔。据公安部统计,2018年我国汽车保有量2.4亿辆,预计报废汽车数量预计907万辆,而其中汽车回收数量仅167万辆,不到报废数量的20%。主要由于2001年的老报废回收规定“五大总成”智能作为废金属回收,正规企业难以盈利,大部分报废汽车流入黑市交易回收。
            
                    而新政放开牌照和“五大总成”之后,将显著利好汽车拆解回收企业,正规企业得以迅速扩张规模并显著提升回收收入,同时大力打击报废汽车黑市回收,也有望驱动报废汽车回收率显著回升。据华经产业研究院预计,2020年我国汽车报废量将逼近1850万辆,我们按一辆汽车“五大总成”回收价值7000元,参考欧美等国的报废汽车回收率90%,保守估计政策落地后我国正规渠道汽车回收率70%测算,2020年我国“五大总成”再制造的市场空间将达到907亿元,市场空间十分广阔。
            
                    设备公司延伸运营,有望实现双重受益。在当前新版汽车回收办法呼之欲出背景下,不少设备公司开始拓展产业链,向回收拆解、再制造等核心环节进行延伸。新汽车拆解政策一方面是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式,有利于促进民营资本进入,增加优质、大型设备的需求;另一方面允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,有利于增强汽车拆解企业的盈利能力。
            
                    投资建议:我们预期在行业景气度增强的背景下,产业链覆盖面广的公司有望享受政策多重利好,重点推荐设备+运营双布局标的华宏科技,建议关注产业链覆盖齐全的天奇股份。
            
                    风险提示:新版报废汽车回收管理办推进不及预期,牌照放开后行业竞争加剧,废钢价格出现较大波动。
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