申万宏源--行业利差及产业链高频跟踪月报2019年第4期:需求整体仍偏弱【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:动力煤持平、钢价微升;地产、基建投资上行,下游需求仍弱。
            
                    行业利差与成交情况:4月信用债二级市场信用利差短降长升,期限利差上行,等级利差下降。上月产业债超额利差以下行为主,19个行业中13个行业的超额利差下行,其中航空行业下行幅度最大,造纸行业上行幅度最大。
            
                    4月动力煤持平、钢价微升,焦炭下行,3月份挖机销量同比增速明显回落。4月国内动力煤价格持平,国际煤价微降,电厂库存上行。4月电厂日均耗煤、总耗煤量下行,目前整体需求不旺,预计在进入用电高峰前维持小幅波动。4月焦煤、焦炭价格下降,库存微降。下游4月份钢铁生产端回升幅度好于需求端,4月份随着高炉检修力度明显趋于弱化,钢厂生产意愿回升,产量增加。同时下游需求也有所好转,基建地产机械等终端需求陆续释放。5月份预计供给端压力将逐步显现,钢价可能会有所承压。工程机械:3月挖掘机销量同比上升15.73%,较2月份增速大幅下降。
            
                    4月建筑业PMI回落1.6个百分点至60.1,弱于往年,但仍处于高位,3月基建增速上行至4.4%。预计19年基建继续发力,但幅度小于以往基建发力。4月水泥需求进入旺季,3月水泥产量大幅上行。地产施工需求较旺盛,基建继续发力,预计水泥需求继续上行。
            
                    地产投资上行,资金来源改善,二线拿地积极性上行。一二线销售增速上行。4月一线、二线其他城市商品住宅成交面积走高,三四线城市继续下行降幅收窄。政策层面,中共中央政治局会议重申,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。地产投资继续上行,新开工、施工继续明显上行,土地购置下行结构中二线拿地积极性上行,需关注三四线销售压力对投资后续的影响。房地产开发资金来源全面改善。3月汽车销量累计同比增速下滑幅度继续收窄,4月乘联会数据显示再次走弱。
            
                    有色:国内外有色行情分化,国内库存普降。伦铜:多空交织,价降库升。沪铝:铝价上行,库存下降。沪锌:库存下降,冶炼厂利润丰厚。
            
                    石油化工:中上游疲弱,苏北事件利好下游精细化工龙头。煤化工链:需求普遍不佳。综合各类大宗价格来看,预计4-5月PPI环比维持偏弱格局。布伦特原油价格4月小幅抬升,由3月末的68.39上涨3.6%至05月03日的70.85,该期间库存抬升4.7%。精细化工及中间体:苏北事件影响了江苏精细化工及中间体的格局,监管有望进一步严厉,中间体的产能将加速去化,非常有利于规范大型的龙头企业和一体化企业的盈利。
            
                    整体来看,4月原油、钢铁价格微升,煤炭走平、化学制品涨跌不一,预计4月PPI将录得环比微升,同比在翘尾因素带动下小幅回升。且5月初原油价格已经出现大幅下跌,国内大宗供需双弱格局下,5月PPI预计将整体走弱。
            
                    航运:整体景气一般。集装箱:出口走平,进口较弱,欧升美降。干散货:大宗运价底部反弹,粮食和小宗品较弱。油运:供给增加持续压低油运价格,中期可能好转。
            
                    零售消费:农产品价格环比微降,4月汽车销售同比偏弱。食品方面,4月农产品价格整体环比微降,其中猪肉批发价环比微升、鸡牛羊肉平均批发价微降、鲜菜价格下降、鲜果价格抬升,整体来看CPI食品部分环比上行压力不大,工业品部分跟随PPI偏弱走势,预计4月CPI环比仍弱,同比小幅走高但幅度不会超预期。社零方面,汽车和石油消费占大头,4月乘联会数据显示汽车销量继续偏弱,基数影响下同比压力更大。
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