平安证券--金融行业周报:银行Q1业绩改善息差环比略降,券商4月业绩环比下降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    银行板块:
            
                    上周银行板块下跌4.19%,跑赢沪深300指数0.48个百分点。银保监会披露一季度行业监管指标数据,行业基本面延续稳健改善的态势,在信用风险集中释放、以及在量升价稳下未来业绩仍具确定性,但季度增速环比回落是大概率事件。目前行业动态PB 在0.84 倍左右,上周受宏观经济和外部事件影响市场投资情绪波动,但板块基本面相对稳定、分红率高,具备相对配置价值。我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、中信银行、农业银行、中国银行。
            
                    证券板块:
            
                    上周证券板块下跌6.42%,跑输沪深300指数1.75个百分点。4月单月券商业绩环比明显下降,但同比增幅仍然较为明显,目前行业PB估值调整至1.6倍左右,我们认为从当前估值以及市场情绪角度可能存在短期的交易性机会,而长期而言在科创板持续推进、资本市场改革不断深化的背景下,板块估值仍然有提升空间,我们仍然维持行业“强于大市”评级,个股方面建议重点关注大型低估值券商海通证券、权益弹性更高的东方证券、龙头券商中信证券、华泰证券。
            
                    保险板块:
            
                    上周保险板块下跌5.89%,跑输沪深300指数1.22个百分点。短期看二季度新单改善趋势以及代理人情况仍然有待观察,且长端利率是影响当前估值的主要因素,但是:1)投资端看,18年Q2权益市场表现不佳,今年同期仍然具备一定空间;同时利率趋势整体向好,有助于险企估值提升和固收类资产配置,后期持续关注长端利率走势;2)负债端看,上市险企一季报整体表现出色,公司间虽有所分化但整体保障空间仍然较大,行业健康险保持高增长,且上市险企有进一步增员的动力,有助于新单的持续改善,后期继续关注代理人及产品情况。当前国寿、太保及新华对应2019E的P/EV预计在0.8倍左右,处于较低水平。我们维持行业“强于大市”评级,建议关注负债端表现相对较好的新华保险以及经营稳健且二季度新单压力更小的中国太保。
            
                    风险提示
            
                    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
            
                    2)政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。
            
                    3)监管政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善,如果改善不及预期可能影响券商股估值修复。
            
                    4)市场下跌出现系统性风险。金融股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动金融板块股价下跌。
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