国海证券--国防军工行业一季报总结:营收利润增长加速,关注安全边际和业绩弹性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    营收利润增长加速,行业呈现高景气。 2019年一季度,军工板块整体实现营业收入 676.81亿元,同比增长 17.74%;实现归母净利润22.27亿元,同比增长 33.70%。 营收和归母净利润增速的加速提升,一方面,反应了行业的持续增长;另一方面,验证进入十三五后期,军方采购加速,行业增长加速。
            
                    航空表现亮眼,船舶收入企稳。 子行业方面,航空、船舶和信息化板块收入实现增长,其中航空板块增速最高,达到 36.06%;归母净利润方面,航空、航天、兵器实现增长,航空板块增速最高,达到98.90%。纵向比较来看,航空板块的营收和归母净利润增速均呈现加速态势,增速不断提高;船舶板块收入企稳回升,但盈利下滑,盈利能力尚未恢复。
            
                    上下游共振,主机配套均高增。 2019Q1主机和配套企业收入均呈现高增长态势, 5家代表性主机厂的增速中位数为 20.36%;代表性配套企业的增速中位数为 21.56%;产业链上下游均呈现较高的景气度。在 2018年行业进入高景气阶段的基础上,当前行业已经进入高采购和高交付的状态。 同时,预收账款、预付账款以及存货等数据的增长,预示产品需求有望进一步向好。
            
                    总体持仓下滑,弹性标的获得青睐。 以普通股票型、混合型和灵活配置型基金为基础,对军工板块基金配置进行分析。 2019年一季度末,基金对军工标的的重仓持股占比为 1.25%,低配 0.44%, 配置下降。个股方面, 机构重仓的标的相对保持稳定,同时,基本面改善幅度较大的个股也获得机构认可, 加仓明显。
            
                    行业评级: 受益于十三五规划后期装备采购提速,军工行业景气度进一步提升,营收和业绩增长成为行业主基调,主机厂和配套企业业绩增速均较高,显示行业进入高采购高交付的高景气状态。此外,叠加国企改革、军工资产证券化等对行业基本面的提升,我们看好军工行业今年表现,给予推荐评级。
            
                    投资策略及重点推荐个股: 基于基金的配置比例和特点,以及一季报相关标的的超预期表现,当前阶段, 一方面, 我们推荐投资者关注股价处于低位、具备较高安全边际的白马标的,推荐中直股份、中航飞机、航发动力、航天电器、中国海防等;另一方面,我们推荐投资者关注细分行业景气度高、 业绩弹性大的小市值标的,推荐久之洋、 大立科技、 海兰信等。
            
                    风险提示: 1)军品采购不及预期; 2)企业盈利不及预期; 3)国企改革以及军工资产证券化的不确定性; 4)系统性风险。
08fff46b-d41d-455b-8516-f044cf23c723.pdf