国盛证券--2018Q4及2019Q1财报分析之二:哪些行业景气在改善?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    上游资源--需求下滑拖累采掘与有色业绩,黄金值得关注。需求预期的下滑拖累价格,带动业绩下行。但另一方面,美国经济波动下,美联储加息预期放缓,避险情绪的提升带动黄金价格持续反弹,未来仍值得关注。
            
                    中游材料--钢铁化工业绩回落较快,建材景气仍在高位。钢铁和化工业绩持续下滑,巴西矿难带动铁矿石价格飙升,未来钢铁行业的成本压力仍然较大;化工则建议关注供给收缩的农药、染料等细分领域;建材整体景气度仍在高位,但内部分化明显,水泥、新建材景气向好,玻璃价格持续下滑。
            
                    中游制造--一季度业绩均有所改善,重点关注电气设备。中游制造整体改善明显,未来重点关注:1、基建相关的建筑与交通设备;2、需求向好的风电与光伏设备;3、军备投资采购步入高峰期的军工产业链。
            
                    可选消费--汽车大幅回落,地产超预期带动家电反弹。地产数据超预期带动家电销售的反弹;汽车产销大幅回落,目前仍在探底的过程中,国五标准将集中清理库存,终端价格仍然承压。社服板块内部分化,免税商品仍维持较高增速,特别是一季度大幅反弹;而餐饮板块则跟随经济的下行回落较多。
            
                    必需消费--食品盈利韧性大,涨价或带动农林牧渔业绩改善。2018年以来消费板块业绩承压,食品饮料板块具有较大的韧性,粮油食品的零售额仍然保持平稳,同时CPI的上行在价格上对业绩也有一定的支撑;非洲猪瘟叠加猪周期,猪肉价格从2018年底开始反弹,未来仍将继续上涨,同时作为替代品的鸡肉的需求也将大幅提升,未来鸡肉价格亦有上涨空间。商业贸易及纺织服装业绩下行,后续可能仍将受到贸易摩擦的影响。
            
                    其他服务业--融资环境的宽松以及稳定利率油价带动盈利向上。融资环境边际宽松带动公用事业一季度的反弹;航空与航运一季度景气改善,一方面汇率的稳定以及供给冲击,带动票价反弹,不过未来汇率的不确定性可能带来冲击;另一方面美国原油出口增加,2019Q1油价反弹带动油运价格上涨。
            
                    TMT--业绩已见底,未来看好国产替代方向。2018年底大规模的商誉减值导致TMT行业业绩大幅下滑见底,2019Q1开始反弹。未来重点关注:1、库存较低下半年可能回暖,且处于产业链重要环节亟需国产替代的半导体;2、收入进入拐点,国产操作系统+国产CPU替代路径明确的安全可控;3、短期资本开支的调整不改变长期趋势,未来仍将高速增长的云计算;4、运营商资本开支已进入上行周期,商用加速来临,具有战略地位的“5G”。
            
                    金融--市场回暖带动券商业绩回升。流动性环境已经较为宽松,商业银行一季度净息差较2018年底回落1bp,未来上升的动能减弱。券商业绩表现亮眼,一季度A股成交金额及融资融券交易金额大幅放量,带动业绩向上。
            
                    风险提示:宏观经济政策超预期波动,海外市场动荡。
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