德邦证券--休闲服务行业深度报告:出境游旅社一片红海,等待龙头崛起出境游行业转型与发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我国出境游始于港澳探亲游,20年旅游行业改革开放,目前出境游人次和消费均排名世界第一。1997-2014年我国出境游人次年复合增长23.4%,超过同期的社会消费品零售总额增速。2017年离境旅游人次和人均消费均达到了世界第一的水平,但我国出境游渗透率仍低于其他发达国家,根据国家移民管理局提供的数据显示,2002年到2017年,中国公民普通护照签发量达1.73亿本,持有护照的人口超过10%。但根据携程大数据显示除去前往港澳台的内地游客,2018年约有7125万人次去海外国家旅游,100个内地居民中不到5个出国旅游,出境游仍有提升空间。
            
                    出境游产业链中传统旅游社仍有价值。我国境外旅行社在2014-2016年发展迅速,市场逐步达到饱和,旅行社经营出现混乱,因此旅游局提升出境经营许可审批难度,处理违规经营的旅行社资质,行业进入成熟期,小的旅行社不断被大的旅行社兼并,行业集中度有望提升。长期来说跟团游在较长的时间周期中仍有很大需求,目前跟团游逐步摆脱低价低质和同质化的标签。传统旅游社在亲子游和老年游的逐步发展下具有先发优势,可以借助消费者对于旅游个性化的需求,摆脱传统旅游批发商低毛利的业务。
            
                    日本出境游发展得益于经济的高速发展,日本旅行社行业的集中度很高。日本出境游的发展主要得益于(1)二战以后经济高速发展,国民收入显著提高(2)生产效率的提高缩短了劳动时间,休闲时间延长(3)日元的不断升值使得出国费用下降也推动了海外旅游的发展。日本旅行社CR10的总收入占市场份额的49%。目前JTB是日本旅游业的绝对龙头,市占率近23%,其竞争优势主要在其丰富的销售渠道、个性化旅游产品的研发和服务至上的理念。这对于我国的旅行社行业有一定的借鉴意义。
            
                    出境游未来仍有潜力。随着中国普通护照“含金量”继续稳步提高,航空公司加快国际市场布局,未来假期的延长以及带薪假期制度的落实,都将进一步推动出境游的发展。出境游未来的机遇我们认为主要在两个方面,(1)机场旅游零售业迅速整合,高于整个旅行零售行业的整合(2)旅行社跟团游热度在未来较长的一段时间都不会减弱,更好更个性化的服务或是传统旅行社和OTA胜出的关键。
            
                    风险提示:地缘政治事件影响出境游增速,宏观经济下行,人民币汇率波动
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