中信建投证券--银行:理财子公司化,工行建行先行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年5月22日,银保监会发布公告,批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。
            
                    理财子公司推进进程超预期。从目前推进时间表来看,从获批筹建到获批开业,工行和建行工作分别只花了不到3个月和4个月的时间,若进一步考虑监管审核时间则推进速度更快。此外我们预计其他银行的理财子公司也将在6、7月份密集开业。
            
                    理财子公司净资本管理等配套制度正在路上。制定理财子公司净资本管理办法是银保监会2019年工作的重点之一。在监管部门内部时间表上将在2019年上半年发布,我们预计近期就会出台。
            
                    综合化经营又添新成员,协同带动是关键。理财子公司不仅仅只是银行理财业务转型的承载主体,也是银行综合化经营的又一新成员。在获得理财子公司新牌照之后,商业银行如何在符合新规要求的情况下,发挥渠道端、客户端优势,并将其与现有集团资源联系起来,发挥协同带动作用,将会是未来较长时间内需要重新考虑的关键问题。以工行为例,其拥有众多子公司,基本原则是:“各有特色、各有侧重、适当交叉、相互补充”。
            
                    下一步银行理财子公司的工作重点。其一、培育建设投研体系,尤其是人才队伍建设;其二、加快净值化转型,创新产品设计;其三、建立集团协同机制,处理存量理财业务的整改。
            
                    对市场的影响。从短期来看,理财子公司设立初期,资产配置品种仍以固定收益类和现金管理类为主,但是随着权益投研能力的提升,权益资产的配置也将提高,对权益市场构成一定的利好。从中长期来看,银行理财子公司正式成立后,将进一步丰富机构投资者队伍,同时也将提高直接融资占比;流向权益市场的资金将稳步提高。同时将对银行板块的估值将构成正面的贡献投资建议。中美事件再启,但是其对实体经济的负面冲击和对银行股估值的影响程度将小于18年。对银行股观点:看好,更看好股份制,银行板块有绝对收益,个股上会有相对收益,板块估值有望从0.8倍修复到1倍。
            
                    中长期重点推荐:招行、平安、宁波、南京、浦发、民生;上海;常熟、吴江。
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