广发证券--交通运输行业:4月全国快递量同增31.1%,百世、中通19Q1盈利实现较快增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    快递:4月全国快递量同增31.1%,关注成本优势突出的龙头
            
                    据国家邮政局数据,4月,全国快递量同增31.1%,1-4月累计同增24.8%,实物商品网上零售额累计同增22.2%,电商高景气带动快递继续保持高增长。4月全国快递均价同比下降3.3%,1-4月累计同比下降1.6%,较去年同期降幅略有扩大,行业竞争保持在较为理性的水平。公司方面,韵达、圆通、申通、顺丰4月快递量分别同增43.48%、32.28%、43.71%、6.56%,市占率分别为16.1%(yoy+1.39pcts)、13.6%(yoy+0.12pcts)、10.5%(yoy+0.92pcts)、6.6%(yoy-1.52pcts);我们测算韵达、圆通、申通、顺丰4月快递单价(总收入/总单量口径)分别同比+93.98%、-11.63%、+4.76%、+4.49%。我们测算,剔除补贴口径下,圆通快递单价同降约6.0%;剔除合并加盟商因素,测算申通快递单价同降约7%;环比3月,韵达、圆通、申通、顺丰快递单价分别变化-2.4%、-4.6%、-6.3%、+1.9%。
            
                    我们认为,在当前的竞争格局下,快递价格虽然承压,但是快递公司的价格降幅将和成本端优化匹配,快递单件毛利趋稳,快递利润有望跟随量的增长维持20-30%左右的增速。目前,三通一达都存在产能短板,投入均衡化将加速成本改善,从而率先赢得超额增长。建议关注当前成本优势突出的韵达股份,以及成本端改善明显,增速大幅回升的申通快递、圆通速递。
            
                    百世集团(BEST.N)发布2019一季报,亏损明显减少
            
                    公司19Q1快递量13.41亿件,同增41.1%,市占率同比提升1.4pcts至11.01%;单件收入3.18元/件,同降6.3%;单件成本3.09元,同降8.2%;单件毛利0.09元,同增207%;净利润-2.33亿元(同比减亏31.27%),亏损明显减少。2018年以来业务量及盈利的改善显示,公司背靠阿里集团,具备商流、信息流、物流等多面优势。目前,公司快递和快运业务均已跻身行业前五,随着业务量的稳健增长,成本的规模效应或将进一步扩大,未来连同云仓、供应链的多业务协同有望带来更多增长点。
            
                    中通快递(ZTO.N)发布2019一季报,盈利保持较快增长
            
                    公司19Q1快递量22.64亿件,同增41.59%,市占率同比提升2.5pcts至18.6%;单件收入1.79元/件,同降7.13%;单件运输和中转成本分别为0.70元和0.39元,同降4.89%和8.32%;单件毛利0.56元,同降13.81%;净利润6.82亿元,同增22.28%。一季报显示,中通继续保持良好增势。上季度的新增产能仍在消化,随着业务量的持续增长,规模效应有望进一步显现。2018年,中通获阿里巴巴、菜鸟13.8亿美元战略入股,截止目前总资产达401亿元,仅次于顺丰。在充沛的资本和现金流的支撑下,公司将进一步优化运营和成本,保持较快的业绩增速。
            
                    风险提示:
            
                    宏观经济下行超预期;“公转铁”推进及基建不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。
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