光大证券--A+H策略前瞻之七十三:贸易摩擦负面显现,海外市场波动加剧【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    大类A+H策略前瞻:本周公布的5月制造业PMI大幅回落,显示需求下行压力加大,但A股当前估值已充分反映数据弱的预期,宏观流动性和中美摩擦影响的风险偏好,是影响市场短期波动的更重要因素。往后看,6月下半月是大博弈是否升级的重要观察点,若最终剩余商品全部调高关税,短期虽利空市场,但大博弈催化政策再调整将有利市场修复;若大博弈走向缓和,短期风险偏好提振,但结构性通胀制约“政策松”则对后续市场表现不利。行业配置上:经济周期平稳趋弱,保持必需消费品仓位(养殖、药店),增配可选消费(汽车);超配自主可控(芯片、计算机、军工);关注大银行、保险和地产龙头。海外方面,推动资金持续脱股入债的主要驱动力已从短期的避险情绪,转为对中长期内全球经济增长动力衰弱的担忧,而且投资者逐渐认识到,贸易摩擦对中美两国经济增长的负面影响同样显著。港股方面,持续调整后,估值已经进入均值以下区域,市场具备一些事件驱动情绪改善的反弹潜力,但在内外经济疲弱的中长期趋势下,重点关注受宏观经济减速影响小,业绩成长确定性高的自下而上机会。
            
                    北上资金流出放缓,5月27日~31日,北上资金净流出9.28亿元(前值-163.4亿元),净流出居前的行业是食品饮料、家电和电子元器件;南下资金净流入94.5亿港元(前值57.1亿港元),净流入较大的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数回升0.62个百分点至126.29。
            
                    大类资产表现:人民币走平,原油下跌。其他大类资产方面,十年期美债收益率环比下跌7.76%,报2.140%;美元指数上涨0.18%,报97.7740;人民币兑美元走平;伦敦现货黄金上涨1.02%,现货原油下跌3.48%,至56.59美元/桶;恒生指数下跌1.66%。
            
                    权益大势回顾:从指数上看,上证综指上涨1.60%,上证50上涨1.00%,沪深300上涨1.00%,中小板指上涨2.19%,创业板指上涨2.76%,中证500上涨1.45%,恒生指数下跌1.66%,恒生中国企业指数下跌0.56%。从PETTM来看,沪深300最新为11.75倍,估值位于历史47%分位;创业板最新为136.63倍,估值位于98%历史分位;上证50最新为9.41倍,位于41%历史分位;上证A股最新为12.96,估值位于44%历史分位;中证500最新市盈率26.73倍,处于历史16%分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是18%、8%、19%、26%、13%。
            
                    行业比较概览:本周中信一级行业涨幅前五的是农林牧渔、有色金属、电子元器件、国防军工、电力及公用事业,下跌的行业有煤炭、家电、银行。估值方面,目前低于10%分位的行业有:建材(6%)、基础化工(8%)、煤炭(9%)、钢铁(9%)、餐饮旅游(10%);从PB角度来看,目前低于历史5%分位数的有:银行(4%)、石油石化(5%)。机构调研公司数最多的五个行业是机械、电子元器件、基础化工、计算机、医药;调研公司数最少的行业是煤炭;近一月机构调研总次数最多的公司是金风科技(17次)。
            
                    风险提示:1、美股波动加大;2、经济超预期下行。
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