联讯证券--非银金融行业周观点:券商周线两连阳,科创板箭在弦上【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场表现
            
                    券商周线两连阳,保险板块涨幅较大。5.27-5.31,本周沪深300指数上涨1%,非银金融指数上涨1.95%,跑赢沪深300指数0.95个百分点。本周非银金融Ⅱ级子行业全部上涨,保险板块上升幅度较大,券商、保险、多元金融的周涨跌幅分别为0.60%、3.45%、0.11%。非银金融行业个股周涨幅前3名分别为天风证券、华林证券、中国人保。
            
                    板块数据
            
                    A股周日均成交额经历连续七周下跌后,本周首次转为环比正增长。本周日均成交额4576.58亿元,环比上涨1%。截止2019-05-31,市场质押股数6136.14亿股,市场质押股数占总股本9.38%,环比下降0.03个百分点,市场质押市值为46890.15亿元。截止2019-05-30,两融余额9,262.10亿;占A股流通市值2.16%,环比下降0.04个百分点;其中融资余额和融券余额分别为9184.66、77.45亿元。本周两融交易额1492.37亿;占A股成交额8.06%,环比上升0.25个百分点;融资买入额和融券卖出额分别为1445.33、47.04亿元。五月份股权融资金额396.60亿元,环比上涨2%,其中IPO、增发融资金额分别为155.89、240.71亿元;债券融资方面,本周核心债券融资金额368.24亿元(环比+35%)。本周中证全债(净价)指数上涨0.03%,收于101.11。
            
                    行业动态
            
                    本周发审委会议再次审二过二,这是今年四月以来连续第20家首发上会通过企业。近期IPO审核节奏明显加快,叠加审核通过率提高,另外科创板项目带来增量收入,券商投行保荐业务收入增长可期。本周上交所发布公告,将于6月5日和11日召开科创板第1、2次上市委员会审议会议,企业通过审议后经过证监会注册(20个工作日内完成)即可发行上市。同时科创板相关交易系统的技术准备也在如火如荼进行中,目前已进行三次全网测试,万事俱备只欠东风,首家科创板上市企业最快可能在6月闪亮登场。首批科创板上会企业保荐券商为申万、安信、海通,第二批分别为中信、华泰、兴业。科创板首次上会三家企业拟募集资金合计21亿元,按承销费率3-5%计算,若全部成功发行将为三家券商带来0.6-1.1亿元的投行业务收入。
            
                    5月31日,证券业协会发布《科创板首次公开发行股票承销业务规范》,明确科创板承销规则。科创板跟投制度明确保荐券商按比例跟投所保荐项目,券商可以投行业务为中心,提早布局科创板优质企业,充分享受早期企业未来成长带来的长期收益,增厚投资业务收入。根据《科创板股票发行与承销业务指引》规定,保荐机构相关子公司应对发行项目实施跟投,参与跟投的主体为发行人的保荐机构依法设立的另类投资子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的另类投资子公司,使用自有资金承诺认购的规模为发行人首次公开发行股票数量2%-5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定,跟投股份的锁定期为24个月。
            
                    本周天风证券发布公告拟收购恒泰证券29.99%股份,若本次交易顺利完成,将是继18年底中信证券收购广州证券100%股权后,证券行业又一次大型整合事件。在监管扶优限劣、加速对外开放的行业背景下,资本实力雄厚、风控水平领先的大型券商对市场波动抵御能力更强,发展更为稳健。参考资本市场发达国家情况,证券行业集中度将持续提升,行业并购浪潮或将风云再起。
            
                    投资建议
            
                    本周市场迎来反转,大盘周线五连跌后首次上涨,周日均成交量则在七连跌之后小幅回升。券商周线两连阳,目前板块估值1.57倍PB,处于历史估值19.42%分位点,仍有上升空间。资本市场改革步履不停,股指期货实施跨品种单向大边保证金制度,提高资金使用效率,降低交易成本;科创板迎来实质性进展,下周或将诞生首批过会企业,券商投行增量业务落地在即,板块有望吸引更多资金关注。
            
                    证券行业传统业务转型顺利(财富管理),创新业务蓬勃发展(衍生品),增量业务迅速推进(科创板),同时金融科技助力券商降本增效,行业盈利能力有望持续提升。建议关注资本实力雄厚、政策直接受益的中信证券、华泰证券,同时关注科创板首批企业保荐券商。
            
                    风险提示
            
                    市场大幅波动风险,成交额大幅回落,监管政策变化风险。
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