申万宏源--钢铁行业公历第22周钢铁库存数据点评:需求回落,库存首次高于去年同期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周Mysteel五大品种总产量1598万吨,总库存2533万吨,总需求1622万吨。其中产量环比-9万吨(前值+10);库存环比-24万吨(前值-96);需求环比-81万吨(前值+32)。公历产量同比+124万吨(前值+146),库存同比+29万吨(前值-66),需求同比+29万吨(前值+121)。
            
                    库存方面,同比小幅增长,环比小幅下降。五大品种中除热卷外,其余品种库存均有下降,但降幅都不是特别显著。建材库存环比下降1.7%,板材库存环比上升0.3%。厂库环比上升1.0%,社会库存环比下降1.7%。本周库存年内首次超过去年同期,并且环比降幅也较小,表明供需宽松的压力开始体现。产量方面,同比增幅减少,环比小幅下降。五大品种产量除线材和中厚板外,其他品种环比均有提升。线材产量增幅较大,并创历史新高,而冷轧产量降幅则最大,接近今年春节后的历史低点水平。需求方面,同比小幅增长,环比明显下滑。五大品种需求均有下滑,其中螺纹、热卷和冷轧的降幅较大。长材需求环比下滑4.9%,板材需求环比下滑4.5%。同比来看,建材需求仍然好于去年,但板材需求相对较差。
            
                    本周的库存去化速度明显放缓,供给虽有下降但降幅很小,库存环比仅小幅下降并且年内首次高于去年同期。建材和板材的总库存均高于去年同期,因此难有结构性机会。供给下滑主要由冷轧贡献,目前冷轧盈利降到了2017年5月以来的最差水平,因此钢厂主动减产冷轧品种的可能性较大,但其他品种盈利仍保持较好水平,因此对总产量影响并不大。同时前两周需求超预期爆发后,近期开始明显走弱,全国建材成交连续3天低于20万吨,并且近6个交易日有5个均低于20万吨,因此前期需求的超预期我们认为是铁矿石涨价后钢铁下游担心钢价被动上涨而提前补库。最近一周的成交水平也弱于去年,虽然无法确定近期成交低迷是提前补库的后遗症还是需求确实在走弱,但是在高产量背景下,库存数据亮眼的可能性很低。去年3季度没有出现明显的累库,因为产量水平不高,需求也不弱,而今年则很有可能出现明显的累库,因此钢价虽然有一定的成本支撑,但还是存在较大幅度的下跌风险。
            
                    投资策略:推荐大冶特钢,兴澄盈利能力远超大冶本身,大股东中信泰富业绩承诺高,高管和核心技术骨干3倍杠杆员工持股,表明公司上下对自身发展前景极有信心。同时兴澄过去两年收购的青岛特钢和靖江特钢产能规模较大,但盈利能力较差,未来在高激励优管理的推动下有望显著改善。公司目前估值处于历史中枢偏低位置,中特集团整体上市的预期将使公司享受估值溢价。
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