长江证券--汽车与汽车零部件行业:广深放松限购,刺激政策逐步落地【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述
            
                    6月2日,深圳市和广州市分别发布调整小汽车调控增量指标配置额度的通告,深圳:在原定每年普通小汽车增量指标配置额度为8万个的调控目标基础上,2019年6月至2020年12月每年增加投放普通小汽车增量指标4万个;广州:在原定每年配置中小客车增量指标12万个基础上,2019年6月至2020年12月,增加10万个中小客车增量指标额度。
            
                    事件评论
            
                    政策背景:车市下滑幅度较大,限购城市需求被压制。1)2018年乘用车销量同比下滑4.1%,今年1月,发改委等联合发布推动消费平稳增长的实施方案,2019年一季度乘用车销量仍同比下滑13.7%。5月,广东省出台《完善促进消费体制机制实施方案》。深圳和广州本次放松限购,是落实促进消费政策的重要举措。2)限购背景下,深圳千人保有量仅200出头,落后于浙江地区,广州千人保有量仅160出头,显著落后于江浙地区。
            
                    政策影响:增加车牌指标供给将提振车市。仅考虑深圳和广州限购的放松,今明两年对行业贡献增量达18万辆,简单假设每年增量9万辆,以2018年乘用车销量为基数,将提升每年汽车增速0.4个百分点。深圳和广州示范效应后,我们判断其他限购城市有望接力。假设北京、上海、天津、杭州的燃油车增量指标配置额度在2018年的基础上增加50%,那么将带来17.5万辆的增量贡献,也即六大城市限购全面放松情景下,估计2019-2020年每年贡献增量26.5万辆,将至少提升汽车增速1.1个百分点。
            
                    车企角度:合资品牌和豪华品牌最为受益。限购城市消费者购买力较强,购车多选择合资品牌。根据交强险数据,2018年北京、上海、天津、广东、浙江合资品牌销量占比分别达到71%、70%、59%、65%、64%,其中德系和日系市场份额尤为突出。此外,消费升级趋势下,豪华品牌销量保持较快增长。分车企看,上汽集团、广汽集团在限购城市份额排名靠前。
            
                    投资建议:行业左侧拐点确立,建议超配汽车。随着汽车刺激政策的逐步落地,以及增值税下调、降税等效应逐渐显现,销量有望持续回暖,建议超配汽车。推荐三条主线:1)有积极变化的整车企业:江铃汽车、长安汽车、比亚迪。2)有业绩弹性的零部件成长股:星宇股份、拓普集团、凌云股份。3)长期稳健增长的蓝筹:潍柴动力、上汽集团、华域汽车。
            
                    风险提示:
            
                    1.经济环境明显恶化,影响消费者购车情绪;
            
                    2.后续汽车刺激政策过晚推出,对当年销量提振效果有限。
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