长江证券--计算机行业周报:探究金山办公的成长路径【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周计算机板块行情回顾
            
                    上周中信计算机指数上涨1.84%,跑赢沪深300指数0.84个百分点,板块成交额1893.08亿元,较前一周环比下降7.14%。子行业层面,轨交信息化涨幅最大(13.42%),其次是终端硬件(8.62%)和运营商信息化(5.54%);个股层面,涨幅前三的个股为华虹计通(52.87%),荣科科技(31.74%),兆日科技(19.94%)。
            
                    本周聚焦:探究金山办公的成长路径
            
                    金山办公(A17083.SH)于2019年5月8日披露登陆科创板招股说明书,展示靓丽业绩的同时,亦清晰描绘其未来成长路径:公司立足于WPSOffice办公套件,采用“软件授权+订阅增值+广告服务”三线并行的商业模式,近年来大力发展个人订阅服务业务,收入及利润端迈入提速通道。截至2018年12月,公司整体覆盖月活用户已达到3.10亿,其中个人会员数量合计932万,付费会员数量达481万,带动订阅收入连续4年实现翻倍以上增长;伴随产品服务的不断丰富和C端用户消费升级以及付费意愿提升趋势,个人订阅业务成为公司最大增长极的同时,亦带动财务数据的持续优化。当前时点,WPSOffice套件从功能上已可完全实现对微软竞品的替代且更具性价比,但短期之内仍无法撼动对方高市占率带来的网络效应与生态优势;展望未来,安全可控浪潮下基础软件迎来国产化替代机遇,WPSOffice在此过程中有望实现用户覆盖率的又一次跨越性提升,迎来历史性发展机遇。
            
                    本周核心观点
            
                    近期,国务院办公厅发布《关于印发科技领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案的通知》,商务部亦公开表示中国将建立不可靠实体清单制度。
            
                    从中央到地方形成合力,大幅提振我国科技产业的发展,加快关键基础技术、应用产品和产业化落地的步伐,进而实现中国经济新旧动能切换的宏伟目标。
            
                    国产替代与产业升级双线并行,高端软件、工业互联网、自主可控、企业级云服务、医疗大健康、人工智能等关键领域迎来前所未有的大好环境。个股建议持续关注用友网络、中孚信息、科大讯飞、卫宁健康、四维图新、恒生电子、广联达等优质公司;中长期维度继续看好:1)产业成熟度低的企业级SaaS和人工智能行业;2)政策+需求双轮驱动的景气度提升方向,金融IT、医疗IT等;3)十三五体制改革对应细分政务IT方向。
            
                    风险提示:
            
                    1.宏观经济影响市场主体对IT的投资;
            
                    2.上市公司业绩不达预期。
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