川财证券--2019年6月3日至6月7日周报(第58期):消费板块景气跟踪之汽车篇【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    广州、深圳汽车限购松绑,有利于释放城市购买力,进一步推动汽车行业市场化。5月末,广东省委办公厅、广东省政府办公厅发布《广东省完善促进消费体制机制实施方案》,从新车消费、二手车交易及新能源汽车推广等视角提出了新的要求。《实施方案》指出,将逐步放宽广州、深圳市汽车摇号和竞拍指标,扩大准购规模,其他地市不得再出台汽车限购规定。广东新政一定程度上是国家松绑汽车限购在地方层面的首次落实,在释放城市购买力的同时,将有利于进一步推动汽车行业的市场化发展。
            
                    三部门:严禁各地出台新的汽车限购规定。6月3日,发改委、生态环境部、商务部印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》。《实施方案》指出,严禁各地出台新的汽车限购规定,已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果,加快由限制购买转向引导使用。同时,大力推动新能源汽车消费使用,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消,鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持,鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠,探索设立零排放区试点。
            
                    气柴比进一步回落,有利于推升天然气汽车需求。受购买成本和使用成本影响,气柴价格比升至70%以上后LNG车型需求可能受到较大影响,65%以下有利于LNG车型需求释放。截至5月31日,全国气柴价格比降至57%,气柴比自年初以来持续回落,有利于推升天然气汽车需求。
            
                    根据已公布的2019Q1主动管理型基金重仓股持仓占比,汽车板块基金重仓持股占比2.5%,环比下降0.3%,低配比率1.2%。剔除板块涨跌幅影响后,2019Q1基金未主动加仓或减仓汽车板块。2003年以来板块重仓持股占比均值为3.8%,2011年以来均值为3.8%,板块当前的配置比例处于近年来较低水平。当前汽车板块陆股通资金持股市值约300亿,持仓比例为3.3%,以行业自由流通市值计算的超配比例为0.3%。
            
                    汽车板块净利润增速持续下滑,营业收入增速转负,板块ROE处于历史低位。根据已披露的2019年一季报,汽车板块2019Q1累计净利润同比增速为-24.8%,较2018年的-18.4%进一步回落,板块净利润增速自2017Q1以来已连续9个季度下滑;板块2019Q1营业收入同比增速为-6.2%,较2018年的2.6%下行,板块营业收入增速已连续6个季度下滑;板块ROE(TTM)为7.0%,处于2010年以来的历史极低水平;预收账款可看作收入领先指标,2019Q1板块预收账款增速为-26.2%,较2018年的-33.7%小幅回升,连续2个季度回升。
            
                    风险提示:技术发展不及预期;国内外宏观环境发生重大变动。
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