国信证券--新三板月度投资策略:统筹推进改革,激发活力增强韧性【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    三板行情:大幅反弹后回撤,缩量震荡
            
                    成交量随行情回撤,再度收缩,增发同样较为低迷:2019年5月底三板做市指数收于762.85点,当月下跌-3.92%;三板成指收于951.71点,当月下跌-0.51%。估值方面,中小板、创业板、新三板、全部A股市盈率(TTM,中值)分别为29.23x、36.74x、9.73x、27.47x;市净率(MRQ,中值)分别为2.41x、3.12x、1.84x、2.34x。成交方面,当月总成交额为49.03亿元,环比上月下降-28.93%,同比去年下降-31.44%;本月做市转让22.57亿元,环比上月下降-36.27%;竞价转让26.46亿元,环比上月下降-21.19%。新增定增预案募集金额10.59亿元,环比上月下降-39.99%;增发前、后PE(TTM)分别为14.73x、15.3x。
            
                    资本动向:过会3家,英雄互娱再度启动借壳
            
                    2019年5月当月发审委共审核企业11家,过会11家,通过率为100%。其中新三板企业共审核3家,过会3家。共有113家企业申报科创板IPO,其中新三板申报29家;其中联瑞新材中止申报,主要受到康美药业造假事件拖累。
            
                    当月首次公告上市辅导的企业有10家,环比上月增加4家。 上市公司并购新三板:当月共发生上市公司并购新三板6起案例,环比上月减少2起;其中1家控股权变更,占比16.67%。英雄互娱借壳赫美集团失败后,再度借壳东晶电子。 PEVC机构投资新三板:当月无投资。
            
                    政策分析:统筹推进改革,激发活力增强韧性
            
                    5月30日证监会副主席阎庆民、全国股转总经理徐明在2019金融街论坛年会上发表了关于新三板改革的讲话。具体方案上,我们可以期待精细化分层、投资者适当性管理、差异化表决权等措施的推进。
            
                    证监会副主席阎庆民:统筹推进新三板市场改革。证监会高度重视新三板的发展,积极支持北京中小微企业利用新三板的融资壮大,目前正在统筹推进新三板和其他板块的改革,研究优化新三板的发行、交易等制度安排,改善市场的流动性,提升市场融资,交易功能,增强市场活力和吸引力,更好地服务中小微企业和实体经济,更好地支持北京文化中心、科创中心的建设。
            
                    全国股转总经理徐明:激发新三板市场活力,增强新三板市场韧性。增量改革的具体方向是,以精细化分层为抓手,研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制,优化投资者适当性管理,增加投资者数量,丰富投资者类型,同时探索实施差异化表决权,积极推动转板机制建设。
            
                    风险提示
            
                    流动性进一步收缩;改革政策推行低于预期。
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