太平洋--科创板专题之一:严标准、稳起步,严格退市制度护航科创板【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    相比于A股其他市场,科创板在财务类、市场类、规范类指标方面均有更严格的要求。科创板还精简了退市流程,取消了暂停上市和重新上市的环节,实现“一退到底”。严标准、简流程,助力科创板平稳起步。
            
                    科创板退市制度:未思进、先思退,严标准、稳起步。1)科创板与纳斯达克市场均采用注册制,企业上市的速度或将大大加快,有助于壳资源实现“降温”,减少企业“保壳”的动机。2)科创板采用了市值指标,让市场化的价值判断在决定上市企业去留的过程中发挥更大的作用。3)科创板对标纳斯达克市场,提升了对股东数量的要求。4)科创板取消暂停上市和重新上市的环节,将原本需要4年左右的退市流程缩短至2年以内。
            
                    A股退市制度:历经改革,不断完善。2001年2月,中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》。随后,退市制度又经历了2012年、2014年和2018年3次改革。自1998年实施退市风险警示制度以来,A股退市企业共计101家,狭义的常规退市有56家。
            
                    同境外交易所相比,A股市场的退市数量和比例较小。纳斯达克市场近几年退市率保持在6%左右,A股市场的退市率为0.1%左右。A股退市率相对较低有4个原因:1、核准制背景下“保壳”现象;2、缓慢的退市进程;3、事后监管的处罚力度不够;4、投资者保护机制不够完善。
            
                    科创板对A股退市制度的影响:增量改革解决存量问题。从数据来看,A股市场从严退市的趋势已现。2018年年初以来,A股市场被暂停上市的企业12家,被终止上市的企业(包括完成终止上市公告的企业)共计10家。2018年最严退市新规落地后,从严退市渐成监管主基调。随着科创板的正式推出,科创板退市力度从严,退市效率大幅提升,将引领A股构建有效的退市制度。
            
                    风险提示:资本市场改革不及预期,科创板推进速度及上市企业质量不及预期。
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