联讯证券--基础化工行业一季报总结:利润环比大幅上涨,油价下行二季度或承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年 1季度基础化工行业整体情况2019年 1季度整体净利润环比大幅上涨,利润率维持较高水平。 一季度是基础化工行业传统淡季, 2019年一季报,整个基础化工行业上市公司实现营业收入 11944亿,同比+11.99%,归母净利润 418亿, 同比-18.8%,环比+229%。毛利率和净利率分别为 24.08%和 6.97%,维持历史较高水平;行业在建工程为 1922亿元,环比-31.7%;资产负债率为 50.27%,处于历史平均水平;经营性现金流为 52.46亿元,同比-51%。
            
                    磷肥、 其他纤维、 其他化学原料等板块表现突出。( 1) 磷肥: Q1营业收入同比+35.48%,环比-16.36%;净利润同比 72.05%,环比+128.71%。( 2)其他纤维: Q1营业收入同比+38.8%,环比+9.43%;净利润同比+65.62%,环比+153.14% ( 3)其他化学原料: Q1营业收入同比+13.8%,环比-20.61%;
            
                    净利润同比 49.94%,环比-29.21%。
            
                    细分领域小行业龙头业绩增速强劲部分细分领域受益于自身良好供需格局业绩增速强劲。如纤维素醚行业龙头山东赫达( 002810), 2万吨纤维素醚技改扩建项目投产后,打破产能瓶颈,产品持续放量。 此外, 子公司赫尔希植物胶囊销量持续增加, 且利润率显著高于公司整体水平。一季度收入增速 34.16%,归母净利润增速 167.81%。
            
                    中美贸易摩擦加剧, 油价持续回落, 维持行业“中性” 评级油价持续回落。 受中美贸易摩擦加剧等因素影响,五月以来国际油价持续回落。一方面受美国原油产量持续提升以及原油库存持续高位, 同时中美贸易紧张局势以及 OPEC 增产的可能性导致海外风险资产下跌和全球投资者风险偏好降低,国际油价持续回落,布油已下跌至 60美金/桶附近。油价下跌,需求疲弱, 贸易摩擦加剧,且去年同期高基数,基础化工板块二季度整体承压, 维持行业“中性”评级。
            
                    投资建议当前时点,受油价下跌、需求疲弱、 贸易摩擦加剧,且去年同期高基数影响,我们认为二季度板块整体仍旧承压,同比仍不乐观;建议关注自身成长确定,具备穿越周期属性的个股如山东赫达( 002810) 以及超跌白马龙头品种如华鲁恒升( 600426); 此外维生素板块是近期表现最佳品种, 受原材料价格上涨、行业整合持续推进驱动, 维生素 E 价格具备持续反弹动力,建议关注新和成( 002001)。
            
                    风险提示原油价格波动、 贸易摩擦影响、需求不达预期
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