安信证券--非银行业第22期周报:险企税改增厚利润,MSCI扩容引增量资金【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    科创板稳步推进,资本市场静待变化。本周科创板迎来头两批上会企业,第一批三家企业:深圳微芯生物科技、安集微电子科技(上海)和苏州天准科技将于6月5日参加上市委员会审议会议;第二批三家企业:福建福光、苏州华兴源创科技、烟台睿创微纳技术将于6月11日参加上市委员会审议会议。此外,5月31日,中国证券业协会公布了《科创板首次公开发行股票承销业务规范》及《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》。同时,随着科创板完成三次全网测试、相关基金成立和头批上会企业,科创板在规则、系统、投资者和标的方面都基本做好了准备,落地之日渐行渐近,将成为近期资本市场最重要的催化剂。
            
                    MSCI扩容引增量资金。5月28日收盘,MSCI第一阶段扩大纳入A股的决定正式生效,一度带动北上资金大幅流入。目前全球投资者对于A股仍处于低配状态,未来纳入因子比重仍有望提升,我们相信境外资金。相对应的,境外资金对于资本市场制度和金融工具提出更高要求,这也将推动资本市场的进一步升级。
            
                    券商股方面,建议抓住科创板窗口期的布局机会。长期券商享改革红利。看好金融供给侧改革对于资本市场转型升级的重要作用,资本市场改革红利将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素。我们认为券商各项业务将伴随资本市场改革而逐步解决经营痛点,券商之间的差异化也将更加明显,头部券商仍将延续强势地位。短期内券商股估值已在1.5xPB左右调整了数周,相对于春节前的估值水平,因此券商股估值具备吸引力,市场反弹周期中具备更大的股价弹性。短期之内可以预见的政策窗口是科创板的落地,建议把握窗口期。
            
                    保险方面,保险短期监管趋严,估值合理长期红利不变。保险税改政策的出台将显著增加保险公司2019年经营业绩,从增厚利润来看,国寿、太保、平安、新华、人保分别增加53、57、131、20、26亿元,分别增加2018年税前利润44%、37%、11%、25%、16%。近期以来银保监会加大对于人身险产品监管、代理人清虚整顿力度,叠加业绩基数等因素,保险公司短期基本面有所承压。从下半年来看,负债端全年改善趋势不变,权益市场有望回暖,加之此轮手续费率下调有望增厚险企利润,保险板块长期逻辑仍然向好。考虑到目前保险个股2019PEV估值水平已经回落至0.75-1.15倍。因此我们仍看好保险个股相对中长期配置价值。
            
                    多元金融板块中,对于信托板块,四月份以来,监管层对于房地产信托、通道业务有所趋紧,市场流动性有所收缩,但信托整体经营环境较去年仍实现同比较大改善,短期仍建议关注估值偏低的信托股投资机会。创投方面,我们认为受益于科创板持续加速推进,创投概念股仍有望保持较热的市场关注度,不过考虑到创投业绩确定性难以评估,前期涨幅较大,建议应注意潜在风险。
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