申万宏源--银行业2019年5月金融数据点评:M1与社融增速双回升,企业中长期融资占比短暂回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    央行披露 2019年 5月金融数据,5月新增社融 1.4万亿元,同比多增 4466亿元,5月存量社融增速 10.6%,环比 4月增 0.2pct;新增对实体人民币贷款 1.19万亿元,同比多增459亿元,前 5月累计同比多增 1.27万亿元。5月 M2同比增速 8.5%,增速持平上月;
            
                    M1同比增速 3.4%,环比增 0.5pct。
            
                    5月企业中长期融资维持多增但占比回落,M1增速回升符合预期。5月新增企业中长期融资(企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债)5474亿元,环比多增 149亿、同比多增 235亿。1-5月新增企业中长期融资累计增速 17.4%,累计占比44.5%,环比下降 1.2pct。占比回落主要是企业中长期贷款同比少增 1507亿,在国家继续支持民营小微企业融资,货币政策与财政政策组合支持实体经济导向下,预计后续企业中长期融资占比将重拾升势。5月 M1增速回升 0.5pct 至 3.4%,考虑去年 5月以后的基数回落,预计 M1增速仍将继续回升。
            
                    5月社融存量增速回升,专项债与信用债延续有力支撑,非标融资延续改善趋势。5月社融存量同比增速 10.6%,环比 4月增 0.2pct。5月新增社融 1.4万亿元,同比多增 4466亿元;1-5月累计新增社融为 10.9万亿元,同比多增 2.36万亿元。社融增速回升因:1)专项债与信用债维持有力支撑:5月新增专项债 1251亿元,同比多增 239亿元;新增信用债 259亿元,同比多增 858亿元;1-5月累计新增信用债与专项债共 2.14万亿,同比多增 0.98万亿元。2)非标融资(信托贷款+委托贷款)延续改善趋势:5月信托贷款减少 52亿元,同比少减 884亿元,1-5月累计新增委托贷款占比为 0.8%,较 18年累计新增占比-3.6%显著改善;5月委托贷款减少 631,同比少减 939亿元,1-5月累计新增信托贷款占比为-3.8%,较 18年累计新增占比-8.4%明显改善。
            
                    5月信贷结构方面,企业短期贷款需求恢复,居民中长期贷款较强,企业中长期贷款较弱。
            
                    5月新增对实体经济贷款 1.19万亿元,同比多增 459亿元,1-5月新增对实体贷款累计多增 1.27万亿元。信贷结构方面,单月信贷增长主要是由企业短期贷款与居民中长期贷款改善。5月新增企业短贷 1209亿元,同比多增 1794亿元,环比多增 2626亿元,企业短贷需求明显恢复。5月新增居民中长期贷 4677亿元,同比多增 754亿元。此外,5月票据融资新增 1132亿元,仍然维持较高水平,反映货币政策仍然继续支持民营小微企业融资。
            
                    行业观点及个股推荐:M1增速如期回升,专项债与信用债强劲叠加非标融资改善支撑社融增速回升,在货币政策维持相对宽松并延续支持实体经济导向下,预计企业信用环境改善趋势不变,后期中长期融资占比将重拾上升趋势。从运用多种货币政策工具支持中小银行流动性,到中办、国办发文允许专项债用于资本金,近期监管连续发声稳定预期。目前在“资产紧-负债松”格局下,优秀中小银行受益于整体流动性宽松,净息差改善趋势将进一步深化。银行板块当前 PB 估值仅 0.87倍,且部分优秀中小银行在行业趋势中明显优于行业。选股上自下而上的角度才是关键,首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行;长期组合:常熟银行、上海银行、招商银行、宁波银行。
            
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