申万宏源--行业利差及产业链高频跟踪月报2019年第5期:大宗下行,下游需求持续低迷【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:石油、螺纹钢价格下行;地产投资上行、基建持平;下游需求仍弱。
            
                    行业利差与成交情况:5月信用债二级市场信用利差整体下行,期限利差大多下行,等级利差下降。上月产业债超额利差以上行为主,19个行业中11个行业的超额利差上行,其中商贸行业下行幅度最大,机场行业上行幅度最大。
            
                    5月动力煤微降,钢铁生产强于需求,焦炭上行,钢价下行,4月份挖机销量同比增速继续回落。5月需求不振,受水电增发及港口库存增加影响动力煤价格走低;5月电厂日均耗煤下行,电厂库存上行。5月份钢铁生产强于需求,原材料成本压力有所增大,社会库存水平和往年基本持平。5月份螺纹钢价格小幅下降150元/吨至3990元/吨,焦煤价格持平、焦炭价格上行。4月份挖机销量同比增速回落至个位数,从下游需求来看,整体5月份下游需求开始有所减弱,挖机开工小时数有所下降,随着进入6,7月各地进入高温雨季传统淡季,预计6月份需求仍将继续减弱。
            
                    5月建筑业PMI继续回落,业务活动预期指数微升。5月PMI延续上月趋势,继续走弱,微降至59.60,18年同期水平为60.10。其中新订单PMI指数降至52.10。水泥需求即将进入淡季,产能下降,价格环比整体持平。
            
                    地产投资继续上行,资金来源改善,关注政策边际收紧。一二线放量,三四线下行,政策继续强调房住不炒。4月地产投资微升,施工、新开工上行,竣工降幅收窄,土地购置继续下降。开发资金来源增速上行,销售贡献的定金及预收款、个人按揭贷款增速提升最大,关注地产融资政策边际收紧。汽车销售刺激政策不断,4月数据仍低迷,下半年或因低基数降幅收窄。
            
                    有色:库存缓慢消化,但外部环境因素打击需求预期。伦铜:全球需求不佳打压铜价。沪铝:库存下降,但需求存疑影响价格抬升。沪锌:供给释放,需求担忧。
            
                    石油化工:油价下行,下游需求一般。5月中下旬受外部贸易环境影响和美经济数据不佳,油价大幅下挫,同时全球原油库存抬升,也对油价进一步压制。上游炼化盈利增加,MDI、化纤产业链价格大幅下行,丁苯橡胶市场整体弱势调整。煤化工业链:甲醇价格微升,区位分化,华北地区下探,华中较为稳定,西北稳中有升,港口库存目前仍然较高,处于去库状态。醋酸小幅上行,下游需求尚可,出口增加,内需一般。
            
                    航运:经济景气压制干散集运价格。集装箱:波斯湾和南美较强,美东下拉指数。干散货:大宗运价底部反弹,但外需持续压制价格。油运:短期受伊朗制裁利空,长期受限硫令和运距增加利好。
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