渤海证券--A股市场投资策略周报:经济压力如期加大,预期维稳动力回升【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    上周市场各大指数有所反弹,其中上证综指上涨1.92%,沪深300上涨2.53%,中小板和创业板也分别上涨了2.92%和2.68%。成交方面有所放量,全周成交2.35万亿元,较上一交易周日均成交量增加460亿元。行业方面,申万28个行业全线飘红,其中以有色金属、食品饮料、建筑材料、休闲服务、国防军工涨幅居前,均超过4.0%;而钢铁、家用电器、汽车、纺织服装行业涨幅相对较小。
            
                    物价数据方面,5月CPI在食品项的拉动下回升至2.7%,符合市场预期;而PPI在高基数下回落至0.6%,将进一步压制企业利润。经济数据方面,从三驾马车来看,中美经贸摩擦升温下“抢出口”重出江湖,5月出口小幅回升至1.1%,而进口大幅回落至-8.5%,“衰退式”顺差再现;5月社零增速8.6%,但剔除假期错位后较一季度仍有回落,而1-5月固定资产投资受地产和基建投资拖累回落至5.6%;而受五一调休影响5月工业增加值回落至5%。总体来看,5月生产回落偏快,需求仍旧偏弱,内生扩张动能依旧不足,逆周期调节政策还需继续加码。
            
                    政策方面,财政政策再加码,以往作为债务资金的专项债将允许作为部分重大项目的资本金,前期掣肘地方政府投资的资本金短板问题有望得到缓解。货币政策预调微调,央行增加再贴现和常备借贷便利额度3000亿元,且17日对中小银行的第二次定向降准还将释放约1000亿的长期资金,年中流动性压力将得到一定缓解。资本市场方面,13日陆家嘴论坛上郭树清表示将大力发展资本市场,彻底改变直接融资与间接融资一条腿短、一条腿长的不平衡格局,刘鹤也表示要加大直接融资比例;而科创板在当日正式开板,以增量改革带动存量改革,使融资体系更好的适应企业生命周期将成为下一阶段金融工作的主要内容。
            
                    策略方面,上周市场在财政政策再度加码下大幅反弹,而后在经济数据边际走弱的预期下缩量回落,外部因素对投资者风险偏好的压制及经济和盈利的不确定性使市场在短期内较难向上突破。G20峰会窗口期投资者观望情绪较为浓厚,而国内经济下行压力加大下,逆周期调节政策有望持续加码,且资本市场改革预期维持高位,将对市场起到一定支撑作用,但考虑到下周周初市场或将受到USTR对3000亿自华商品举行听证会的影响,市场或将维持震荡格局,建议投资者关注这一预期波动阶段的北上资金情况。配置方面,短期而言,出口业务占比低和弱周期特征的标的将在市场的波动中更具防御性;而中长期而言,关键技术领域的自主可控将上升至更高位置,关注市场持续盘整中掌握关键技术及具有研发优势标的配置价值。
            
                    风险提示:中美经贸摩擦升级,国内经济下行压力加大,资本市场改革不及预期。
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