长江证券--化工园区专题报告:长箭破空散乌云,园区化雨润春风【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    报告要点
            
                    三朵“乌云”笼罩,我国化工行业亟待突破
            
                    化工行业下游应用广泛,是国民经济支柱产业。2018年我国基础化工行业主营业务收入全国占比为10.0%,子行业利润总额全国占比位居前列,承担就业达697.9万人。虽历经快速发展,但我国化工行业仍“大而不强”。特别是多年“粗放式”发展后,能耗高、污染大和安全事故频发三大问题已极大限制行业发展。
            
                    他山之石:海外发达国家化工行业治理之路
            
                    海外发达国家化工行业也曾经历快速发展。1950-1980年,美国化学工业产值从273亿美元增长至3860亿美元,复合增速达9.2%,占工业比例从11.0%提高至19.8%。发达国家也陆续碰到快速工业化过程中出现的问题。能源&环保双重压力,推动德国摒弃煤炭依赖,积极推进能源转型。欧洲各国也在安全事故频发的压力下,携手治理莱茵河污染问题。美国在博帕尔毒气事件的压力下,不断完善危险化学品管理制度,陶氏、杜邦等巨头企业安全管理水平不断提高。
            
                    政府加强顶层设计,海外经验启发破局之道
            
                    国家自上而下,出台政策法规,加强能源、环保、安全生产等问题管控。随着产业链延伸和规模化程度提高,全球化学工业逐渐形成诸多化工园区,并从美国、欧日逐步扩散到发展中国家,成为普遍认可的化工行业发展模式。化工园区具备一体化、协同化、集约化等优势,将有助于解决我国化工行业当前困局。
            
                    长箭破空,国内化工园区发展已在路上
            
                    作为化工产业重要载体,化工园区契合了产业链关联度高特点,通过一体化降低污染排放,集中处理危险物质,加速淘汰落后企业。我国化工园区经历快速发展,整体质量仍需提高。国家出台政策鼓励化工企业入园,并将园区化作为化学工业转型升级重要抓手,其重要性将不断凸显。在此背景下,国内各省不断出台化工行业和化工园区建设相关政策和指导意见,加速推行园区建设。
            
                    重点公司推荐:华鲁恒升、万华化学、扬农化工
            
                    华鲁恒升:成功打造“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,拟投项目支撑未来发展。万华化学:作为MDI龙头地位稳固,石化项目稳定运行,百万吨乙烯项目已经获批,多点开花的化工新材料盈利能力十足,竞争力持续增强。扬农化工:作为国内农药龙头,公司充分受益安全环保趋紧之下的化工园区优势,并借助新项目建设和外延并购的机遇,有望迈向加速发展的新阶段。
            
                    风险提示:
            
                    1.外部环境大幅变化,导致行业下游需求低于预期;
            
                    2.相关政策落地及实施进度低于预期。
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