国金证券--医药外包行业研究:如何看待现阶段的CXO?多维度解读中国医药研发外包行业的高景气度(系列报告三)【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资逻辑
            
                    中国医药研发外包服务行业将长期保持高景气状态,并且预计未来2-3年增速会有小幅提升:全球产业转移,海外订单流入,中国市占率提升;国内传统药企转型,研发投入和外包渗透率提升;中国Biotech崛起,研发投入和外包渗透率提升。
            
                    医药研发外包服务行业是中国真正具有全球竞争力的细分领域,具备持续增长的动力:工程师红利,成本优势;勤劳的中国人,高效率;基础设施建设和基础化工供应链优势,成本优势;科研水平不断提升,质量管理体系和知识产权保护体系日益完善,国际认可度提升;终端药品市场需求旺盛,患者基数庞大。
            
                    规范化、一体化是行业发展趋势,龙头公司最为收益:客户更关注研发效率和研发质量的提升(推进速度&研发成功率),价格相对不敏感,尤其是长尾Biotech客户;全球及国内的趋势,新兴Biotech企业迅速崛起,这些企业天然倾向于外包,并且其研发推进压力较大,更多会去选择规范化、一体化的龙头公司,以加快新药研发进度、降低研发失败风险,即便龙头公司价格偏高。
            
                    中短期来看,临床CRO细分领域的增速最快,发展确定性最强,可跟踪的行业指标最多,建议重点关注细分领域的龙头公司。
            
                    科创板的短期催化剂
            
                    科创板的推进对于医药研发外包服务行业,主要在两方面积极影响:①收入的增加;②投资收益的增加。
            
                    科创板的推进,将进一步加速中国医药创新发展,随着Biotech企业占比的提高,研发投入和外包渗透率也将持续得到提升。此外平台型的龙头公司在提供服务的同时,还会通过产业基金等方式投资Biotech企业,享受其成长红利,科创板的推进有望进一步提高这些龙头公司的投资收益。
            
                    投资建议
            
                    重点关注医药研发外包产业链各龙头公司,药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成等。
            
                    风险提示
            
                    新药研发失败风险,监管风险,汇率波动风险,IP保护风险,核心技术人员流失风险,解禁风险,投资风险,安全生产及环保风险,中美贸易摩擦升级风险。
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