德邦证券--纺织服装行业周报:看好细分品类具备优势的服装龙【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情: 本周 SW 纺织服装板块下跌 1.45%,跑输上证综指 0.68个百分点,在申万 28个一级行业中排名第 12位。细分行业中,女装在子行业为唯一上涨,涨幅 1.85%,其他子行业均表现下跌。当前纺织服装板块整体市盈率(整体法)为22.10倍,略高于行业过去一年市盈率平均 21.62倍。
            
                    个股表现: 本周纺织服装行业涨幅前五名为柏堡龙( +11.0734%)、商赢环球( +11.0126%) 、朗姿股份( +10.0331%) 、中潜股份( +9.0433%)、歌力思( +7.6110%);跌幅前五为搜于特( -7.0946%)、台华新材( -5.8025%)、浔兴股份( -4.6129%)、康隆达( -4.4471%)、安奈儿( -3.9520%)。
            
                    周观点: 波司登澄清做空报告。 6月 24日波司登遭沽空机构 Bonitas 指控业绩不实,此后波司登和 Bonitas 进行二度交锋,从市场表现来看,波司登本周跌幅5.65%,较首日 24.78%的跌幅,基本挽回局势。我们认为,波司登过去一年的业绩改善主要来源于品牌、渠道等多方面的调整,将品牌形象从传统的功能性服装向年轻化、时尚化改造,从收入增速和毛利率等多项指标显示公司基本面在持续改善;从当前看,波司登聚焦主业、品牌重塑的战略是成功的。
            
                    服装股屡成做空“热点”。 2018年以来,港股服装类公司屡次被做空,包含新秀丽、安踏体育( 2次)、波司登。 我们认为, 做空机构瞄准上述企业的原因或是基于其均为知名度高、销售规模大、并在此前长期一段时间通过业绩或品牌得到市场认可的企业,通过沽空报告“打击”会快速形成认知落差而获得反响最大化;
            
                    然而,被做空的消费股基本体现出了回应坚定、基本面质地扎实的特点,从长期来看,品牌护城河深厚、深耕内需的服饰企业仍具有较大优势。
            
                    看好国货品牌成长主线。 近期李宁发布半年度盈利预喜, 2019H1归母净利润同增 164%,超预期; 比音勒芬发布半年度业绩预告, 归母净利润同增 40%- 60%;
            
                    波司登发布 2019财年业绩,归母净利润同增 59.4%。 上述企业优秀的业绩表现说明了锚定细分品类(运动、羽绒服等)的服饰在建立品牌优势、占领消费者心智后会持续扩大销售规模、赢得强于同业平均的销售表现。 建议关注产品力强、护城河深的品牌,如安踏体育、森马服饰、开润股份,以及低估值、表现稳健的龙头,如海澜之家、富安娜。
            
                    风险提示: 消费环境疲弱,原材料价格上涨,中美贸易战加剧风险。
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