广发证券--化工行业“科创”系列报告:卓越新能,国内废油脂生产生物柴油优势企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    卓越新能:国内废油脂生产生物柴油优势企业龙岩卓越新能源股份有限公司是一家通过综合利用废油脂(地沟油、酸化油等)从事生物柴油及衍生产品—工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的高效资源循环利用企业。公司目前生物柴油产能超过 22万吨/年,工业甘油和生物酯增塑剂分别为 0.8万吨/年和 2.4万吨/年。而未来随着子公司以及本次募投项目的建成,公司还将新增生物柴油产能 10万吨/年,新增深加工产品水性醇酸树脂产能 3万吨/年和天然脂肪醇 5万吨/年。公司产能规模及技术水平均处于国内同行业领先水平。 公司 2018年实现营业收入 10.18亿元,同比增长 16.6%,实现归母净利润 1.34亿元,同比增长 106.3%。 公司研发投入近三年不断加大, 2016-2018年研发投入分别为 2670、3860、4767万元,占营业收入的比例分别为 5.7%、4.4%和 4.7%。
            
                    生物柴油行业空间较大,公司发展前景可期生物质能源的利用从其特点和转化方式可以分为固体燃料生产技术、液体燃料生产技术和气体燃料生产技术,而生物柴油作为液体燃料中的一个突出代表,相较于常规液体燃料(柴油、汽油等),排放的温室气体更少,因此现在已经被部分使用在运输燃料领域,作为化石能源的有效替代品。
            
                    欧美起步早。作为最早开始重视生物柴油研究应用的国家,美国最早是以大豆油作为原料进行生产的,而欧洲主要利用菜籽油为原料。公司招股书显示,目前欧盟、拉丁美洲、和北美的生物柴油产量占比分别为 37%、26%和21%左右,而我国生物柴油产量占比仅为 3.3%。我国主要以废油脂为生物柴油生产原料,中国产业信息网数据显示,2017年我国生物柴油产量约为 110万吨,年产 5000吨以上的厂家超过 40家。
            
                    以废油脂生产生物柴油是油脂化工中较为复杂的工艺之一,卓越新能是我国第一家从事废油脂制备生物柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业,多年的研发投入及积累,使得公司的废油脂甲酯化转化率达到 98%以上。
            
                    募投项目助推公司发展,强化龙头地位公司本次拟公开发行 3000万股,共募集资金 7.36亿元,用于年产 10万吨生物柴油(非粮)及年产 5万吨天然脂肪醇项目、技术研发中心建设项目、以及补充流动资金项目。
            
                    风险提示产品出口依赖度高的风险;增值税即征即退款项占净利润比重高的风险;原材料及产品价格波动的风险;募投项目扩产不及预期。
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