国金证券--综合油气行业研究:沙特减产的“作弊”模式【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件2018年 4季度 OPEC 达成的减产协议在 2019年年初生效以来,其减产执行情况成为市场观察 OPEC+减产效果的关键指标。考虑到维持油价高位运行是沙特的核心诉求,也由于沙特的体量在 OPEC 体系内部的权重最大,沙特作为 OPEC 班长, 其原油产量今年以来确实出现了明显下降。评论我们发现沙特在良好地执行减产,出现表观产量下降的同期,其出口量降幅却明显小于产量降幅,也就是说:沙特今年以来对市场实际的原油供应要大于其减产的“表观”原油供应,说明沙特通过其庞大的库存,在原油供应上“作弊”了。我们发现沙特的原油出口量小幅度下降,仍然维持在高位,沙特通过其庞大的原油库存,使得其“作弊“得以轻松实现。投资建议我们维持行业“中性”评级。风险提示
            
                    (1)全球原油需求超预期变化(包括但不限于全球经济出现重大增长或下滑,新能源领域取得重大突破,快速替代石化能源造成石油需求下降,气候变化造成原油需求出现重大变化等)
            
                    (2)全球原油供应超预期变化(包括但不限于项目投产进度加快或延缓,产油国人为控制产量等)
            
                    (3)地缘政治事件(包括但不限于突发事件造成的原油供应中断,或者突发事件造成原油供应大幅增加等)
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