信达证券--有色金属行业2019年中期投资策略:关注铜、贵金属、稀土的投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    贸易形势变化主要经济体经济增速下调。全球经济增速可能放缓,IMF再次下调全球经济增速预测,与上次预测相比,2019年全球经济增速下调0.2个百分点,美国增速下调0.2个百分点。由于中国是全球最大的金属消费国,经济增速放缓对金属需求影响负面。
            
                    基本金属:看好铜铅锌走势不乐观。2019年矿山铜和精炼铜产量下调,精炼铜需求量上调,导致精炼铜供需缺口扩大,对铜价形成支撑;从长期看,全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转,看好铜价长期走势。由于铝价反弹和氧化铝价格下跌,电解铝行业经营情况出现好转,未来铝价仍会在成本附近徘徊,目前的铝价基本合理。铅锌价格上涨刺激了新矿山的建设进度,停产的矿山也逐步复产,随着矿山从投产到达产,未来供给压力还会加大,铅锌价格走势不乐观。2019年锡市场处于供需双下滑的情况,下半年锡价走势并不乐观。
            
                    贵金属:实际利率下行利好金银走势。全球经济增速放缓,美国未来可能面临着中国和欧洲经济下行带来的溢出效应,美债收益率出现倒挂意味着美国经济前景并不乐观。2019年6月美联储虽然维持现有利率不变,但是态度已经明显转鸽,美国降息的概率在增大。从长期看,金价和实际利率呈现负相关的走势,看好金价走势。从金银比看,目前金银比约90,高于历史均值60,白银处于低估的情况。
            
                    小金属和稀土:关注政策变化的机会。中国是全球最大的稀土资源储量和产量国,短期内中国在中上游领域的龙头地位不可动摇。随着中国对缅甸矿进口限制和对美国进口的轻稀土加征关税,国内市场供给过剩的情况有所缓和。无论是从短期还是长期,稀土价格见底的可能性大,关注后续行业政策变化带来的投资机会。
            
                    维持行业“看好”评级。在需求回落和供给增加的背景下,行业基本面没有明显改善。但是,由于有色金属板块中子行业众多,部分子行业依然有表现的机会。随着海外央行启动降息进程,流动性的变化也会带来交易性机会,维持行业“看好”评级。建议关注:长期供给矛盾突出的“铜”、受益于实际利率下行的“贵金属”、政策变化带来交易性机会的“稀土”。
            
                    推荐公司:紫金矿业(“买入”评级)、银泰资源(“增持”评级),厦门钨业(“增持”评级)。
            
                    风险因素:美联储继续加息;中美经贸摩擦升级;全球经济下滑超出预期;下游需求持续疲软;金属价格大幅度下滑;中国环保政策变化。
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