信达证券--农林牧渔行业2019年中期投资策略:农业大年,共享景气【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上半年行业大幅跑赢大盘,基金持股比例大幅提升。2019年1-6月(2019.01.01-2019.06.11)申万农林牧渔指数上涨50.64%,同期沪深300指数上涨23.54%,行业跑赢沪深300指数27.10个百分点,在申万28个行业中排名第2位。截至2019年一季度末,基金对农业行业的持股比例为3.17%,较上年同期提升1.27个百分点。
            
                    行业整体盈利能力未见明显好转。2019年一季度根据整体法(下同)计算的行业净资产收益率0.78%,同比下降1.23个百分点;扣除非经常性损益后净资产收益率下降0.95个百分点,为0.51%。毛利率由上年同期的16.70%下降至13.92%,下降2.78个百分点。期间费用方面变化不大,19年一季度农业销售费用、管理费用和财务费用的营收占比分比为4.04%、5.03%、1.72%,较上年同期分别变化0.00/-0.60/0.21个百分点。
            
                    投资策略:农业大年,共享景气。海参板块:行业供给端主动去产能叠加主产区高温被动减产,需求端增速稳步提升,供需缺口逐步兑现,参价景气有望延续至2020年。重点推荐好当家。食糖板块:考虑到19/20榨季主产区印度干旱和乙醇替代减产、泰国甘蔗的转移种植、巴西新榨季初的极低糖醇比、欧盟增产乏力,全球产需结余进一步下降甚至出现缺口成大概率事件,产需结余持续下降带动糖业供需的边际改善,糖价有望走出底部,进入1-2年的上行周期。建议糖周期底部布局,有望实现估值和业绩的双击。重点推荐中粮糖业。禽养殖板块:上游产能偏紧白鸡行业景气期有望延续至明年,期间行业维持景气也将持续催化板块行情逐步向上,建议整体性配置。种业和种植业:我国农业基础薄弱,受国外进口的依赖和冲击较大,尤其在中美贸易战后农产品贸易政策被动开放的情况下,亟待供给侧的改革和重整以保证我国农业竞争地位和国家粮食安全。粮食价值相对芯片更是“芯中之芯”,此外今年自然灾害严峻,有望催涨价格,重点推荐北大荒、亚盛集团,建议关注隆平高科。综合来看,农业整体向好,部分细分行业基本面与估值更是背离严重。当前中国经济形势下,随着由量到质、由外到内的加快转变,农业价值愈发显现,板块估值正面临一个重要的历史转折点。
            
                    行业评级和投资建议:我们维持农林牧渔行业的“看好”评级,重点推荐好当家(“增持”评级)、中粮糖业(“增持”评级)、北大荒(“增持”评级)、亚盛集团(“增持”评级),建议关注隆平高科。
            
                    风险因素:价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。
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