中泰证券--钢铁行业周报:环保限产再起波澜【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资策略:本周上证综合指数下跌 0.77%,钢铁板块下跌 1.26%。受唐山地区环保限产利好刺激,近期钢价大幅上涨,短短一周热卷与螺纹钢报价涨幅普遍逾 100元,而同期铁矿、焦炭等原料价格表现却相对疲弱,钢企盈利止跌回升。就目前需求端而言,地产投资依旧维持强势,虽然年内基建仍未明显改善,但前期专项债新规进一步表明政府态度已经转向稳增长,预计基建仍有扩张空间,钢铁需求整体韧性十足。我们之前强调,今年钢铁行业的盈利回落主要是由供给侧改革放松导致产能充分释放所致,而若此次唐山能严格执行 20%与 50%的限产比例要求,我们测算将影响当期生铁日均产量 9万吨左右,占 5月国内钢铁产量 3%以上,供给端的再次收紧将带来行业盈利的回暖改善。就股票而言,行业盈利跨度持续拉长之后,估值端有重新修复机会,推荐板块稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等。此外,建议继续关注受益于铁矿价格上涨标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等;
            
                    国内钢价:本周钢价反弹。受唐山环保限产影响,钢坯价格从周末至周一累计上涨超 100元,当日成交量再次突破 20万吨水平,随后期货价格继续表现强势,但现货跟涨速度趋缓,高价成交表现一般。目前基本面出现较为明显的变动,主要体现在环保限产对供给端的压缩。此次环保限产风波从上周五唐山市政府环保会议拉开序幕,根据高炉 20%和 50%限产比例,我们测算将影响当期生铁日均产量 9万吨左右,占 5月国内钢铁产量 3%以上,周内唐山迁西、古冶、丰南、滦南等地出台具体限产计划,全国高炉产能利用率明显下滑 2.58个百分点至 76.61%;需求端依然维持淡季表现,本周库存继续积累。后期需观察此次限产严格执行的持续性,若继续严格执行,在需求尚未出现明显下滑的情况下,钢价将继续保持强势;
            
                    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存 31.74万吨,较上周增加 3.32万吨,热轧库存 24.83万吨,周环比增加 0.25万吨。从全国范围看,Mysteel 统计社会库存总量 1144.57万吨,周环比上升 11.05万吨。本周五大品种产量基本持平,其中长材降 4.15万吨,板材增 4.42万吨,厂库降 13.82万吨,社库增幅边际继续放缓。周内钢价全面反弹,产业链情绪有所好转,5日平均成交量周环比提升,厂库明显下降且社库积累趋缓表明终端下游有补库迹象。若后期环保限产得以严格执行,供应压力缓解之下预计社库增幅有限;
            
                    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价连续第四周下滑,近期区域内宏观经济存在放缓趋势,需求或随之下滑,而供给端则由于去年钢价及盈利表现创阶段性新高,部分闲置产能重新恢复,部分钢铁公司已开始宣布减产,预计短期钢价继续走弱;欧洲市场钢价小幅上升,钢价近期表现尚可,或与前期当地部分钢厂因进口压力而被迫减产有关,但整体需求及出口压力仍在,预计其钢价短期小幅震荡;
            
                    原材料:本周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 900元/吨,周环比上升 40元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 810元/吨,较上周微降1元/吨。普氏指数(62%)117.95美元/吨,环比上周上升 1.55美元/吨。
            
                    本周日均疏港量较上周上升 6.05万吨至 287.73万吨,全国高炉产能利用率周环比下降 2.58个百分点至 76.61%,铁矿石需求略微回落。虽然周内环保限产执行较为严格,但限产并未对矿价造成明显打压,铁矿石价格依旧坚挺,主要源于供给端持续处于偏紧状态,最新海外矿山发货量小幅上升,但仍低于同期水平,且港口库存继续下降对矿价形成一定支撑。虽然环保限产对铁矿需求形成一定抑制作用,但由于其总体需求依旧强劲,同时供给端短时难以恢复至历年同期水平,供需缺口难以弥补之下预计矿价维持强势;
            
                    行业盈利:本周吨钢盈利上涨,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭价格下滑对冲铁矿石价格上涨,成本端基本企稳,而成材价格全面反弹,行业吨钢盈利均呈上涨趋势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升 115元/吨,毛利率上升至 3.70%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升 46元/吨,毛利率上升至-10.66%;螺纹钢(20mm)毛利上升 97元/吨,毛利率上升至 9.11%;中厚板(20mm)毛利上升 21元/吨,毛利率上升至-1.03%;
            
                    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
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