中信建投证券--钢铁行业:限产未见产量下降,矿石争议中高点或现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周大盘上涨1.08%,周一周二上涨,周三就开始回调,显示中美重启贸易协商基本在市场预期之内。本周钢铁股整体上涨0.63%,跑输大盘,唐山限产基本未对钢铁股产生提振。
            
                    价格方面,本周除废钢价格外,整个黑色产业链的价格均有所回调。螺纹和热卷现货分别下跌20元和40元,期货价格则分别下跌了81元和95元,铁矿石普式指数下跌3.7美元,焦炭又下调100元。废钢价格继续坚挺也表明钢厂仍然倾向于多生产。
            
                    本周是唐山全面限产的第一周,从各方情况来看,此次限产确实对唐山地区的产量有影响。但最新公布的周产量数据为1081.61万吨,环比上周增加7.56万吨,螺纹和热卷产量分别上涨了4.19万吨和3.38万吨,而市场测算唐山限产对铁水的产量影响在8.74万吨/日。这种背离的一种解释是唐山限产,但其他地区增产了,抵消了唐山限产的效果。但往后演绎这会严重削弱唐山继续限产的动力,特别是在利润有所恢复的情况下。唐山限产后续是否会边际放松也值得警惕。
            
                    本周伴随着铁矿石价格突破120美元,关于铁矿石价格的争议也越发激烈。周三铁矿石普式指数最大达126.35美元/湿吨,周四周五明显回调,周五报114.25美元。消息面主要由中钢协官员发声指出铁矿石价格大幅上涨,不排除有市场过度解读、资本进行炒作的因素,具有不合理、不可持续性。另据经济观察报报道国内主流钢厂成立了“进口铁矿石工作组”。
            
                    关于中钢协的发声和主流钢厂成立“进口铁矿石工作组”,我们认为并不是一种官宣,代表着政策导向,只是行业协会和市场重要参与者的自发行为。但无疑也表明主流钢厂认为近期铁矿石涨幅过高。从基本面来看,进入6月中旬以来,铁矿石港口库存降幅已大幅下降至单周100万吨的水平。而铁矿石海运费和波罗的海干散货价格则自6月中旬以来大幅上涨,也表明铁矿石运输瓶颈正在解决。而矿端Vale2000万吨复产和力拓年度产量指引下修至3.2-3.3亿吨,亦表明矿生产端最紧张的阶段已过。虽然周度数据仍可能有反复,但趋势上铁矿石供需平衡正在修复,铁矿石高点或已出现。从长周期来看,毕竟现在不是商品的长周期牛市,展望下半年钢铁需求大概率仍以走弱为主,这些制约着铁矿石继续大幅大涨。
            
                    短期博弈钢铁股的限产逻辑已被破坏,钢铁股整体继续乏善可陈。市场进入中报季,建议关注中报较好的钢管和特钢类企业。
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