国金证券--机器人行业研究:科创板开板在即,持续关注机器人投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    科创板再有重大进展,7月22号首批上市
            
                    7月5日,上交所发布消息,科创板首批公司将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。首批25家上市企业中机器人、人工智能相关的有天准科技、虹软科技、瀚川智能,以及我们新三板曾深度覆盖的西部超导,其中天准科技已经完成定价,虹软科技、瀚川智能、西部超导尚未确定发行价。
            
                    首发科创板企业投资机会分析
            
                    天准科技:发行价25.5元/股,我们认为反应企业合理估值,上市后看点在于博弈带来的科创板市场溢价。
            
                    虹软科技:估价32元。国内领先的视觉人工智能企业,安卓手机视觉优化领域市占率80%左右,客户涵盖除苹果外的主流主机厂商。算法研发和场景落地并行,后续成长主要依靠自动驾驶及物联网新场景扩张。上市公司可对标科大讯飞(语音人工智能),2019年科大讯飞预测PE83X,考虑科大讯飞是国内语音领域龙头而虹软位于视觉第二梯队,在科大讯飞估值上部分折价给予虹软科技19年60X,按照19年25%中观增速,对应股价32元。
            
                    西部超导:估价18元。80%收入高端钛合金对标宝钛股份(两家几乎垄断国内军机钛合金供应,航空钛合金体量类似),宝钛19年预测PE46X;10%收入超导线材无对标上市公司,但公司技术是国内龙头;高温合金暂未量产,对标钢研高纳(19年预测PE43X)。整体估值给予2019年PE50X,增速采用宝钛一致增速20%,对应股价18元。
            
                    瀚川智能:估价32元。汽车电子自动化领导者,直接对标克来机电,收入体量及盈利能力均相当。但在产品和核心客户(大陆/泰科VS博世系)及下游(新能源占比低于克来)上不如克来机电,克来机电2019预测PE43X(40%增速),基于公司2019年PE40X(30%增速),对应股价32元。
            
                    投资建议
            
                    克来机电(汽车电子自动化龙头)、埃斯顿(最像发那科的国产机器人巨头)、天准科技(国产机器视觉领导者)、博实股份(石化自动化领导者)
            
                    风险提示
            
                    下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期、科创板市场波动存在较大不确定性。
cb6c1011-6571-4b1e-a785-b920c07085f9.pdf