东吴证券--食品饮料行业跟踪周报:龙头人事调整,行情淡季不淡【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    推荐组合:贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品,安井食品。
            
                    本周行情回顾:上周沪深300上涨1.77%,食品饮料行业上涨2.75%,相对沪深300指数超额收益0.98%,在SW行业分类下各行业总排名第8。子板块中,黄酒涨幅最大,上涨4.92%;啤酒跌幅最大,下跌0.78%。截至2019年7月5日,食品饮料指数市盈率为44.39,环比上涨5个单位,高于历史均值12.83个单位;食品饮料的估值溢价率为251.7%,高于历史均值128.8pct。
            
                    周观点:茅台人事调整初步完成。7月2日晚,18年10月调任茅台集团副总经理、总会计师的李静仁接任茅台集团总经理,贵州茅台代总经理。同时万波任茅台集团党委委员、副总经理,刘刚任贵州茅台酒股份有限公司副总经理、财务总监。李静仁先前任职于贵州省水库和生态移民局副局长、党组成员,因其过去丰富的财务管理经验,将主控公司生产经营和资产经营的管理工作,执行集团公司的发展规划。此外,李静仁强调推行“文化茅台“战略方针,加强品牌营销、文化推广。茅台集团总经理的确定,标志着茅台“李保芳时代”的人事调整已初步完成。
            
                    五粮液系列酒整合推进。从6月11日五粮液提出系列酒“三合一”不到一个月时间,公司系列酒整合继续推进。上周五粮液系列酒公司管理架构搭建完毕,邹涛任五粮浓香系列酒公司董事长,五粮浓香系列酒公司川渝、河南、山东、江苏等核心大区负责人分别由系列酒公司董事、总经理、副总经理兼任,非核心大区负责人也几乎由原系列酒、特头曲、五粮醇公司副总担任。公司同时发布销售人员招聘计划,加码系列酒建设。我们认为,五粮液系列酒整合目的是为了解决系列酒板块缺乏统一规划、营销模式落后、品牌过多过杂等情况。整合完毕后,五粮液系列酒将确保辨识度上与主品牌有区分,并进一步“做强自营品牌、做大区域品牌、做优总经销品牌”,打造五粮浓香系列酒“4+4”品牌矩阵与主品牌协同发展(五粮春、五粮醇、尖庄、五粮特头曲4款传统的全国性经典战略大单品,并选择打造“五粮人家”、“友酒”、“百家宴”、“火爆”4款具有渠道特色的个性化重点产品)。
            
                    渠道跟踪:本周飞天批价保持高位,各地均在2000元以上;第八代普五批价959元,渠道反映顺价后推力愈足;国窖1573价盘有所提升。次高端淡季不淡,价盘均稳中有升,且动销环比改善。乳制品蒙牛特仑苏99元/两提活动力度较大,预计Q2提振单品营收。
            
                    投资建议:以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改,考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益,虽市场有所波动,板块仍存在结构性机会,品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局最优的高端酒和低端酒外,其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升,但结构优化料将持续,建议对费用放宽容忍度,以份额和结构为导向看待酒企。
            
                    此外,大众消费板块需求稳健,受经济波动影响弱,继续以格局思维把握,推荐伊利股份(上游奶源加码,竞争格局缓解),汤臣倍健,绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品,建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点,建议积极关注啤酒板块。
            
                    风险提示:宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。
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