申万宏源--休闲服务行业周报:出境免税确立招标模式,行业参与者将更具规范【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一周主要回顾与展望:休闲服务板块表现弱于市场。申万休闲服务指数下跌0.07%,相对沪深300指数下跌1.83%,在申万一级行业里排名倒数第2位。行业最大权重股中国国旅下跌2.43%,使得板块表现较弱,但沪股通方面中国国旅则有一定增持。
            
                    本周核心观点:出境免税确立招标模式,行业参与者将更具规范。财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《口岸出境免税店管理暂行办法》。其中市场较为关心:1、财务指标在评标中占比不得超过50%。我们认为:此前大部分免税标段财务分占比60%,该部分下降使得恶意报价的情况得到改善,但从技术标的评分细则来看,并未有对已有免税运营经验类的评分,在目前中免一家独大的情况下对于弱势免税企业来讲分值差异可能与龙头并不如市场想象中多,竞争环境更加具有活力。2、招标人应根据口岸同类场地现有的租金、销售提成水平来确定最高投标限价并对外公布。租金单价原则上不得高于国内厅含税零售商业租金平均单价的1.5倍;销售提成不得高于国内厅含税零售商业平均提成比例的1.2倍。我们认为:该限额规定主要针对此前未有免税经验的中小机场设定合理的参考值,而已有成熟语音经验的机场/口岸可按照规定的同类场地现有租金进行投标限价规定。3、机场口岸业主或招标人不得与中标人签订阻止其他免税品经营企业在机场设立免税商品提货点的排他协议。我们认为:提货点不再具有排他性协议,使得招标环境更加公平。但从实际操作角度来看,出入境免税由一家经营更具效率。总体来看,放开出境招标时继放开入境免税店招标后又一大举措,整体大方向仍是消费回流的引导,而此办法使得市场参与者的竞争环境更加公平和良性。对于中国国旅由于大型机场合同已经确立,因此新老划断下不会改变,而小机场出境店整体贡献不大,且为陆续到期,因此对应到盈利上很难出现大幅下修,综合继续看好整个免税行业。
            
                    上周公司&行业追踪:1.广州酒家:广州酒家拟以现金方式收购工业发展集团持有的100%广州陶陶居食品有限公司股权。2.黄山旅游:拟向全资子公司花山谜窟公司增资4亿元人民币。发布关于与黄山赛富基金签署《合格收购框架协议》的公告。发布继续使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告,本次使用资金不超过人民币3亿元。3.九华旅游:本次权益变动系安徽省投集团将全资子公司安徽省创投持有的九华旅游1,626.73万股股份(占九华旅游总股本的比例为14.70%)无偿划转至省投集团全资子公司安徽省高新技术产业投资有限公司。4.文化和旅游部印发《文化和旅游规划管理办法》5.五大部委联合发布《口岸出境免税店管理暂行办法》,口岸出境免税店由招标人或口岸业主通过招标方式确定经营主体6.新西兰开征外国游客税,每人35新西兰元。7.携程与越南驻上海总领事馆签署协议,简化签证办理流程。8.九寨沟景区有望今年启动试营业。
            
                    盈利预测与投资建议:非制造业PMI数据较为稳定,同时住宿业指数已连续处于高景气度区间。因此我们认为当前阶段对于周期弹性较大的酒店以及具备成长性逻辑的人造景区会有明显的超额收益,但由于经营指标暂未看到复苏趋势,因此低估值个股修复能力预计更强。推荐组合:首旅酒店、广州酒家、中国国旅。
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