中泰证券--钢铁行业:矿价冲高回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资策略:本周上证综合指数上涨 1.08%,钢铁板块上涨 0.63%。受市场利空新闻影响,周内矿价高位调整,普氏价格指数近两日更是重挫逾 12美金。
            
                    今年以来铁矿石价格持续飙涨本质上是由基本面推动的。首先钢铁下游地产投资强劲,推动钢产量在前 5月获得双位数高增速。同时在钢产量结构上,得益于高炉限产力度下降,国内生铁产量前五月同比增加近 3000万吨,带动铁矿石需求增量 4800万吨。加上海外低成本矿山事故导致供应缩减,铁矿供需缺口扩大,再配合投机需求,今年铁矿石成为黑色链条表现最为亮眼的资产。尽管近期政策面的压制将对投机资金造成打击,但基本面的供应缺口仍未实质性扭转,全年矿价中枢大幅度上移已成定局,矿石企业有望进入业绩兑现期,继续关注受益于铁矿价格上涨标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业、酒钢宏兴等。此外,就冶炼端而言,下半年钢铁需求强度有望延续,环保限产较上半年边际放松空间有限、且存在转严的可能,钢铁行业盈利有望修复,建议关注板块稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等;
            
                    国内钢价:本周钢价冲高回落。周初钢价延续上涨趋势,螺纹钢主力合约突破 4100关口,周一成交量亦突破 20万吨,但随着唐山再次公布 7月限产政策,下半周钢价出现回调,5日平均成交量回落至 17万吨。周内唐山市再次印发唐山市大气污染防治强化管控方案,7月 15日之后部分钢厂可不限产,环保限产方案较前一周版本有所放松;而需求端逐步向淡季切换,成交放缓的同时库存继续小幅累积。随着后期高温天气来临,需求将逐步放缓,供给端限产对此形成一定对冲,预计短期钢价高位震荡;
            
                    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存 32.97万吨,较上周增加 1.23万吨,热轧库存 25.38万吨,周环比增加 0.55万吨。从全国范围看,Mysteel 统计社会库存总量 1162.07万吨,周环比上升 17.50万吨。本周五大品种产量增 7.56万吨,其中长材增 7.73万吨,板材降 0.17万吨,厂库继续下降7.16万吨,社库保持小幅累积。虽然今年以来钢产量显著增长,但钢厂库存依然处于较低水平,钢贸商库存虽有所累积,但社会库存绝对水平仍处于近五年次低位置。后期高温天气延续,淡季期间库存可能将继续上升;
            
                    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价涨跌不一,截止 6月 29日止当周,美国国内粗钢产量 185.1万吨,产能利用率为 79.5%,虽然美国 6月非农就业超预期,但经济放缓趋势或难改变,预计短期钢价维持弱势;欧洲市场钢价再次下滑,虽然二季度欧洲钢厂出口逐渐活跃,但需求疲软的核心问题依然未能根本解决,预计钢价短期小幅震荡;
            
                    原材料:本周矿价冲高回落。河北地区 66%铁精粉现货价格 915元/吨,周环比上升 15元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 850元/吨,较上周上升 40元/吨。普氏指数(62%)114.25美元/吨,环比上周下降 3.70美元/吨。本周日均疏港量较上周下降 6.71万吨至 281.02万吨,全国高炉产能利用率周环比下滑 1.24个百分比至 75.37%,铁矿石需求继续略微回落。
            
                    周内铁矿石主力合约和普氏指数再创新高,分别达到 911.5元和 126.35美元,但随着市场舆论的持续发酵,矿价迅速跳水,创近几年单日最大跌幅。
            
                    今年铁矿暴涨的原因在于需求的增加和低成本矿供应的收缩,窗口指导只能阶段性冷却投机情绪,而不能逆转供需缺口,预计中期矿价较难形成趋势性下跌;
            
                    行业盈利:本周吨钢盈利上涨,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭价格下滑对冲铁矿石价格上涨,成本端基本企稳,而成材价格小幅反弹,行业吨钢盈利多呈上涨趋势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降 5元/吨,毛利率下降至 3.53%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升 16元/吨,毛利率上升至-10.14%;
            
                    螺纹钢(20mm)毛利上升 16元/吨,毛利率上升至 9.46%;中厚板(20mm)毛
            
                    利上升 21元/吨,毛利率上升至-0.42%;
            
                    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
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