中泰证券--纺织服装行业周报:5月香港零售跌幅收窄,美国对中国纺服进口同增7%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一周回顾:本周中信纺织服装指数+1.52%,其中纺织制造和品牌服装分别+1.99%和+1.01%,沪深300指数+1.77%。从估值上看,纺织制造/品牌服装环比分别+2.08%/+1.00%,达46.45/27.74。从个股表现上看,梦洁股份、凤竹纺织、汇洁股份涨幅居前,ST刚泰、摩登大道、朗姿跌幅居前。
            
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                    品牌服饰:五一假期延迟,5月访港旅客人数大增,香港零售跌幅收窄。根据香港统计处数据,2019年5月香港零售业销货额为400亿港元,同比-1.3%,增速环比+3.2PCTs。从累计数据看,同比-1.8%,增速较4月+0.2PCTs。扣除其间价格变动后,5月香港零售业销货数量同比-1.7%,环比+3.3PCTs。从细分品类来看,鞋类、有关制品及其他衣物配件销货价值增速回正+7.0PCTs至+1.6%,珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货价值增速跌幅收窄+8.7PCTs至-2.7%,而服装-2.4PCTs至-4.6%。整体来看,零售业销售在五月跌幅收窄,部分原因是今年内地劳动节假期出现较迟,导致5月访港内地旅客人数同增23.6%,增速环比提升明显(+18.3PCTs)。同时,消费情绪在环球经济环境充满不确定因素下依然审慎,短期内料会困扰零售业销售前景。
            
                    纺织制造:本周储备棉100%成交,5月美国进口国内纺服产品增速回升。本周棉花328价格指数收于14285元/吨,单价环比/同比变动+96/-1994元。从国储棉的成交情况看,第九周成交率为100.0%,环比上周+2.6PTCs,均价环比上涨172元至13165元/吨。从外部需求看,据美国商务部数据,2019年5月美方累计进口棉花、羊毛、人造纤维、丝混纺和非棉植物纤维纺织品及服装共计27792.5百万平方米,同比+6.3%。其中纺织品进口同比+7.5%;服装进口同比+4.5%。分地区来看,中国仍然是最大的进口来源国,1~5月进口量同比+2.44%,增速较2018年-4.27PCTs,就5月单月而言进口增速环比有所回升,同比+7.24%。同时,东南亚及南亚地区的进口量增长明显,其中越南、印度及巴基斯坦累计进口增速分别+9.32/+7.98/+5.06PCTs至11.95%/15.62%/7.12%。
            
                    行业观点及投资建议:考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖,全年有望平稳增长。从估值角度看,目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
            
                    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费需求放缓,或致品牌服饰销售低于预期;棉价异动风险。
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