申万宏源--家电行业周报:地产竣工撬动家电基本面复苏,2019下半年推荐白电和厨电龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周家电板块跑赢沪深300指数3.3个百分点。本周申万家用电器板块指数上涨5.1%,强于沪深300指数1.8%的涨幅。本周汉宇集团(25.7%)、日出东方(14.5%)、兆驰股份(6.9%)领涨,浙江美大(-1.4%)、飞科电器(-1.3%)领跌。
            
                    数据观察:6月新兴厨电集成灶、洗碗机、厨余垃圾处理器表现靓眼
            
                    小家电电商数据:厨房小家电增速延续分化趋势,环境小家电增速差异扩大,个护小家电持续高增长。根据淘宝网数据监控,2019年6月榨汁机全网(天猫+淘宝,下同)销售量/额达229.1万台/2.91亿元,同比增长88.69%/71.29%;豆浆机全网销售量/额达19.4万台/0.95亿元,同比下跌16.54%/增长3.78%;扫地机6月全网销售量/额达25.7万台/3.88亿元,同比下跌9.15%/7.33%;吸尘器天猫销量/额达46.7万台/3.29亿元,同比增长11.65%/18.52%。新兴厨电电商数据:新兴厨电线上表现良好。根据淘宝网数据监控,2019年6月洗碗机全网销售量/额达4.8万台/1.9亿元,同比增长90.68%/86.73%,受垃圾分类政策推动,6月厨余垃圾处理器量价双升,全网销量/额同比增长78.23%/101.14%。
            
                    投资建议:地产竣工撬动家电基本面复苏,2019下半年推荐白电和厨电龙头
            
                    1)白电:空调进入销售旺季、库存去化阶段,空调行业排产数据有所收缩,6-7月增速同比下降12%和11%,同时终端销售在地方政府/流通企业跟进“以旧换新”活动后,有望帮助空调渠道库存快速去化。我们认为下半年空调整体景气度中性偏弱,如果旺季高温天气不如去年同期,20年新冷年开盘后或有较大压力。厨电:地产竣工可能迟到但不会缺席、关注厨电下半年表现。根据国家统计局,5月份住宅销售面积同比下滑3.92%,竣工面积同比下滑26.47%,1-5月住宅销售面积同比下滑0.7%,竣工面积同比下滑10.9%;对于上半年热议的地产竣工低于预期,我们认为核心在于竣工周期的拉长导致较难判断何时明确回暖:2012年以前,从住宅销售到竣工大致需要2年的时间,2013年以后竣工周期拉长到3年。从房地产竣工计划和玻璃的前置指标建筑工程投资、电梯需求来看,均已出现明显反弹,因此我们认为竣工可能迟到但不会缺席,地产竣工拉动家电需求改善有望顺延到19年下半年兑现。
            
                    2)投资建议:我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:三大白+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时,对美出口比例较小(不到5%)的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主,受贸易摩擦影响较小。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。
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