太平洋--化工行业深度报告:我国农药行业突围之路及投资策略【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.“民以食为天”,全球农药市场稳定增长,强者恒强
            
                    农药需求刚性,必不可少,保障人类持续增长的食品需求。2018年全球农药市场规模575.6亿美元(+6%),其中除草剂246.1亿美元(增长5.9%,占比42.7%)、杀菌剂163.2亿美元(增长4.7%,占比28.4%)、杀虫剂145.5亿美元(增长7.6%,占比25.3%,但过去五年增速为0.2%),亚太(增长7.2%,占比30.4%)、拉丁美洲(增长11.1%,占比24.7%)、欧洲(下降3%,占比20.8%)占据主要市场,巴西、美国、中国、日本、印度占据TOP5,预计2023将达667亿美元,五年CAGR达3%。
            
                    技术、环保、登记壁垒高:持续追求高效、低毒、环境友好的农药,目前40多大类,600种有效成分,登记销售制度,监管严格。新的有效成分研制难度加大(十六万分之一),投资费用高(平均3亿美元),研制到销售周期拉长(11年以上),也极大提高了行业壁垒。
            
                    利润分配“微笑曲线”:农药产业链利润分配中,制剂占据50%、中间体20%、原药15%、服务15%,微笑曲线明显。跨国公司通过掌握专利原药,大量制剂登记证与销售渠道占据食物链上层,国内企业主要为其做中间体、原药加工(过专利期,仿制药),全球约60%的原药来自中国,制剂生产较少。中国化工集团吸收合并安道麦、先正达后,全球原有竞争格局有望逐渐发生改变。
            
                    二八原则,强者恒强:2018年,拜尔(20.3%)、先正达(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪华(10.9%)、富美实(7.4%)、安道麦(6.3%)六家公司全球农药市场占比超过5%,CR6市占率75.2%,CR10市占率高达91.5%。而2013年、2017年CR10分别为76.2%、84.8%,不到10%的主要企业瓜分全球90%以上的市场和利润。
            
                    主要观点
            
                    2.我国农药大而不强,突围在路上
            
                    成长迅速,全球产业链重要一环:我国农药行业起步晚,但已成为全球第一大农药生产国,对外出口比例70%以上,第三大消费国。
            
                    环保安监入园,产业升级:2019年1-5月农药原药产量86.6万吨,同比-21.9%,对外出口67万吨,出口比例77.4%。我国农药行业小散乱问题突出,研发能力不足,距离《农药工业“十三五”发展规划》和《石化和化学工业发展规划(2016-2020)》制定的发展目标还有较大差距。2019年3.21响水特别重大事故,农药大省江苏出台《江苏省化工行业整治提升方案》,催化行业产业升级加速。
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