中国银河--汽车行业:6月销量同比正增长,行业进入补库存阶段【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1. 事件
            
                    乘联会发布 2019年 6月乘用车销量数据: 6月份广义乘用车零售销量同比增长 4.9%。
            
                    2. 我们的分析与判断
            
                    6月狭义乘用车零售 176.6万台,同比增长 4.9%,相对于今年 1-5月累计下滑 11.9%的增速大幅改善,也是 13个月以来的首次同比正增长。
            
                    6月狭义乘用车零售环比增长 11.6%。从车型看, 6月的轿车零售同比增长 2.2%, SUV 同比增长 10.8%, MPV 同比降低 6.9%; 6月豪华车零售同比增 24.9%,主流合资品牌增长 9.1%,自主品牌下滑 8.3%。
            
                    6月新能源乘用车批发市场实现销量 13.4万台,环比增长 38.7%,同比增长 98.7%。今年 1-6月的全国新能源狭义乘用车销量 57.7万台,同比增长 65.9%。 6月纯电动乘用车的 A 级车增量最强,占比达到纯电动乘用车的 58%(一) 6月零售增量主要系国五库存清理导致, 或提前部分透支Q3终端需求2018年 6月份以来,终端消费的疲软造成国五库存堆积相对较高,国六排放标准实施前最后一月,库存压力仍然较高。经销商通过大幅降价促销等活动使综合损失最小化,主动以及被动的清库存行为使今年 6月份车市零售环比增速达到 20年来最高水平。
            
                    促销价格下滑对后续国六车型销售造成的盈利空间下降的风险或低于预期,在国五库存清理完成后,经销商对终端价格及时回收,对国六车型价格实行理性保护,总体上国六车型看渠道价格仍在可控范围内。
            
                    我们认为库存价格的下探将在一定程度上对后期消费心理造成负面影响,加之政策性因素造成 5-6月环比销量的增加,或对 Q3销量或有提前透支效应,我们预计 7月份终端销量大概率将环比下降。
            
                    (二) 大幅清库存后行业进入补库存阶段,利好主机厂供应链2019年半年,乘联会统计口径的厂家批发销量增速持续大幅低于零售走势,形成的强力去库存特征。大部分经销商在 6月底前基本完成清理国五库存, 6月末的经销商的总体库存水平也大幅降低到历史低位。
            
                    上半年部分车型的国六对应车型刚刚申报定型,尚未生产到位,截至 2019年 6月 20日,市场上仅有 99家企业共 2,144个国六车型,约占市场上销售车辆型号的一半左右,国六车型产品的供给是逐步推进的,需要一个过程期。而 7月开始的新国六周期,将形成厂家批发给经销商的销量高于经销商零售的补库存周期,并将一定程度改善汽车供应链企业盈利状态。
            
                    3. 投资建议
            
                    行业补库存阶段将利好供应链头部企业,我们建议关注优质零部件标的星宇股份 (601799.SH)、华域汽车(600741.SH)、福耀玻璃(600660.SH)。
            
                    4.风险提示
            
                    宏观经济下行导致汽车终端销量不及预期的风险。
6e4f0a89-06e7-4e20-ac60-5c4fd8b0a035.pdf