上海证券--环保行业:垃圾分类行情回归基本面,处理付费制度待落地,优选确定性成长标的【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    垃圾分类推进下,我们认为固废处理行业的融合、加速要大于改变垃圾分类处理的根本思想在于减量,在于资源循环利用,因此前端垃圾分类要始终贯彻这一理念,将会涉及到居民生活习惯改变、政府多部门合作等,影响面较广。垃圾分类处理在试点城市也仍然是以街道、小区为试点,寻找适宜方案。从发展趋势看:1)上海市的两网融合建设,衔接了垃圾处理与资源回收,以社区、街道为单位的回收站点的建设有全国推广的空间;2)从小区管理角度,利用专用垃圾袋进行按重称重付费更适宜推广,后续的垃圾付费制度落地后,将加速垃圾处理商业模式的优化;3)餐厨垃圾处理是垃圾分类工作的重难点,除加大餐厨垃圾处理产能外,我们认为餐饮业的废油回收再处理、产业园模式的固废综合处理均有一定市场空间;4)此外,我们注意到部分试点小区尝试对餐厨垃圾进行发酵处理生成有机肥,在该种策略下,餐厨垃圾的肥料生成率及品质难以监控,我们认为初期并不适合推广;5)长期来看,人口密集城市有实行净菜入城政策的需求,与这种趋势对应的是农村垃圾处理项目的推进。
            
                    垃圾分类服务、收运设备直接受益,餐厨垃圾处理项目快速放量
            
                    垃圾分类政策推进下,前端垃圾分类服务、收运设备直接受益。我们通过垃圾分类服务项目中平均每户收费对服务项目进行粗略估算,46个试点城市每年服务市场空间超过200亿元。中端收运过程中,收运设备、收运服务、收运中转站2018-2020合计市场空间为354.69亿元。终端方面我们认为重点在湿垃圾处理,由于当前餐厨垃圾处理面临处理率低、处理能力不足、未能完全避免“地沟油”等非法利用渠道,我们认为餐厨垃圾处理项目未来将快速释放,2019/2020市场空间达到814.38亿元/861.14亿元。
            
                    投资建议
            
                    评级未来十二个月内,环保行业评级“增持”。当前垃圾分类板块经历上涨、回调后回归基本面。预期方面,垃圾处理付费制度还有待落地,付费模式的确定能加速固废处理的商业模式优化,在垃圾分类政策持续推进下我们看好能够切实受益市场增量,具有确定性业绩支撑的公司。
            
                    风险提示:行业政策推进不达预期、信贷政策变化、项目进度推进不达预期。
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