申万宏源--家电行业周报:Q2基金持仓家电维持超配,价值+成长双主线配置龙头个股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周家电板块跑输沪深 300指数 3.5个百分点。 本周申万家用电器板块指数下跌 3.5%,弱于沪深 300指数 0.0%的涨幅。本周三花智控 (5.5%)、银河电子 (3.6%) 、兆驰股份 (3.2%)领涨,科沃斯(-9.8%)、 日出东方(-8.8%)、 苏泊尔(-7.7%)领跌。
            
                    数据观察:6月社零同比提升 9.8%,Q2基金持仓家电维持超配1)6月社零数据同比提升 9.8%,城镇居民可支配收入增速趋稳。 2019年 6月社会销售品零售总额为 33878.1亿元,同比提升 9.8%,回暖趋势明显,其中城镇和农村社零分别为 28959和 4919.2亿元, 6月家用电器和音像器材零售额为 963.1亿元,同比提升 7.7%,增幅同样有所回暖。 截止 19Q2,城镇居民人均可支配收入为 21342元,同比增加 8.0%,其中单二季度可支配收入增加值为 9709元,同比增加 8.0%,增速趋于稳定。
            
                    2)Q2基金持仓家电板块:白电龙头最受青睐、厨电持仓有所回升。 从基金持仓占基金股票的投资市值比例来看, 2019年 Q2基金配置的前二十大重仓股占基金股票的投资市值比例达到了 21.63%,已处于历史高位。具体到家电公司来看,格力和美的基金持仓两家公司的市值占基金股票投资市值的比例分别为 1.32%和 1.13%,结束了过去四个季度的下降态势,均有一个较大的反弹。 从基金持仓占流通股比例来看,家电公司整体基金持仓占流通股比例也小幅上升。白电板块中,除海信家电外,白电基金持仓占流通股比重均有不同程度的回升,美的在和小天鹅合并后基金持有流通股比例环比有所提升,格力也达到了近两年以来的历史高点,两家白电龙头分别为 6.70%和 8.40%;厨电板块中,2019Q2厨电板块个股基金尺寸占流通股比重小幅回升,老板电器、华帝股份、浙江美大基金持股占流通股比例分别为 4.28%、 14.86%、 1.55%,万和电气基金持股比例则已连续五个季度为 0。
            
                    另外,2019Q2家电板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比(重仓口径)为 7.34%,整体板块超配比例 5.26%。
            
                    投资建议:拥抱核心资产,价值+成长双主线配置龙头个股宏观层面来看,2019年上半年家电行业喜迎一系列政策利好:新一轮家电补贴启动、增值税税率从 16%下调至 13%(4月 1日起正式实施)、出口贸易摩擦阶段性改善;中观层面,上游原材料价格开始回落,下游地产成交回暖拉动需求改善;微观层面,空调出货数据超预期,龙头公司业绩增长确定性强。 投资组合方面,我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:美的集团+格力电器+苏泊尔。 对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时,对美出口比例较小(不到 5%)的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主,受贸易摩擦影响较小。 2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。 推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。
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