国金证券--机械行业点评:叉车,6月出口好转,下滑幅度收窄;预计全年销量持平或小幅下滑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    2019年1-6月全行业叉车累计销量同比下滑0.3%,6月单月下滑10.6%。根据工程机械协会工业车辆分会的统计数据,2019年1-6月叉车全行业销量(包括出口及外资在国内的销量)30.7万台,同比下滑0.3%,其中6月销量4.6万台,同比下降10.6%。
            
                    评论
            
                    1、出口下滑幅度大幅收窄,整体销量增速好转,国内需求仍承压。
            
                    6月单月全行业销量同比下滑10.6%,较5月单月下滑15%下滑幅度收窄,主要是因为6月的出口数据有所好转。6月出口销量1.2万台,同比下降11.5%,较5月增速下降26%下滑幅度大幅收窄。1-6月出口销量7.2万台,同比下降10.1%。主要原因是因为美国之前公布的第四批和第五批对华输美产品关税加征排除清单,部分叉车从关税加征清单中排除,排除时间从2019年5月24日起为期一年,我们预计6月对美出口情况好转,全行业出口情况随之好转。
            
                    国内需求仍承压。内销销量1-6月销量达23.5万台,同比增加3.1%,其中6月销量3.4万台,同比下降10.2%,5月单月下滑10%。一方面2018年叉车销量基数较高,另一方面2019年2-3月叉车内销增速较高分别为37%和17%,提前预支了二季度需求。
            
                    2、分类来看,6月电动仓储类叉车(Ⅱ和Ⅲ类车)出口销量受关税加征排除影响增速大幅回升。
            
                    从叉车不同类型1-6月份销售情况看,电动平衡重/电动乘驾式/电动步行式/内燃叉车销量同比+1.4%/-15.6%/+6.2%/-3.7%,6月单月销量同比-9.3%/-12.2%/-6.3%/-13.6%。从出口情况来看,1-6月电动平衡重/电动乘驾式/电动步行式/内燃叉车销量同比+16.9%/-23.4%/-14.3%/-8.8%,6月销量同比-6.6%/+0.5%/-16.7%/-5.1%,其中电动乘架式和步进式叉车5月单月增幅为-50%和-38%,6月因为关税排除的原因增速大幅回升。
            
                    3、下游物流保持景气度,制造业投资增速回升,贸易摩擦缓解,预计全年销量增速-5%~0%。
            
                    叉车下游仓储物流业占比21%,物流行业景气度高。全社会物流总额增速保持平稳,6月由于618等电商活动的影响,电商物流指数大幅提升,6快递业务量同比增长29%,行业持续景气,叉车在为物流仓储行业中的应用逐步增加。
            
                    叉车下游制造业占比超50%,制造业投资增速小幅回升。叉车销量是制造业状况的围观观察指标,我们通过回归分析发现制造业GDP每增加1亿元,叉车内销销量平均增加约1.6台,制造业固定资产投资每增加1亿元,叉车内销销量平均增加1.5台。2019年上半年我国制造业固定资产投资完成额增长3%,较1-5月增速2.7%有所增加。
            
                    出口型企业对叉车需求受贸易摩擦影响大,6月情况好转。2019年6月我国工业企业的出口交货值回升,同比增长0.1%。
            
                    我们预计全年销量57-60万台,同比增速-5~0%。我们认为伴随着物流行业景气度持续,制造业投资保持低速稳定增长,出口转暖,乐观预期下半年的叉车销量与2018年持平,悲观预期下半年销量增速与二季度最差情况保持一致下滑10%,上半年销量增长0.3%,所以我们预计全年销量57-60万台,同比增速-5~0%。
            
                    投资建议
            
                    叉车行业受益人工替代,周期性相对较弱。我们判断叉车未来将进一步向电动化和智能化方向发展,租赁市场将进一步扩大。下游物流仓储自动化行业有望保持快速发展。随着中国经济增长和制造业不断发展,人工成本提高,叉车的密度也有望进一步提升。我们认为叉车未来有望保持较为平稳的增长。
            
                    看好安徽合力,关注杭叉集团、诺力股份。未来行业龙头有望通过机型、电动化和智能化等方面的不断升级建立自身壁垒,提升市占率。
            
                    风险提示宏观经济波动,贸易摩擦升级,原材料价格大幅波动,恶性竞争等风险。
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