长江证券--金属、非金属与采矿行业2019Q2有色金属基金持仓分析:整体配置上行,黄金撑起“半壁江山“【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述公募基金 2019年二季报披露完毕,有色板块重仓持股比例、超配幅度均现上行。其中黄金板块依旧为公募的配置重点;部分机构能源金属配置仍较为集中。
            
                    事件评论? 受黄金、基本金属、军工及新材料等细分领域大幅增持的拉动,2019Q2有色金属板块公募配置整体提升,重仓市值环比大幅提升 65.2%至 93.5亿元,重仓持股比例环比提升 0.4个百分点至 1.3%;超配幅度方面,2019Q2有色板块超配比例环比走高 0.4个百分点至 0.0%(前值-0.4%) 。
            
                    在有色整体获增持的背景下,能源金属、其他小金属板块机构减持较多,2019Q2能源金属板块公募重仓市值环比下降约 25.3%至 20.6亿元。
            
                    ? 从有色二级分类来看,黄金撑起有色金属板块公募重仓的“半壁江山” ,铜、铝、铅锌、高温合金增持幅度明显,锂、钴板块部分公募配置仍较为集中:
            
                    (1)2019Q2黄金板块重仓市值环比提升 194.2%至 48.3亿元,重仓公募数为 202家,占比高达 54.4%,位居各板块之首。
            
                    (2)2019Q2铜、铝以及高温合金板块公募重仓增持显著,重仓市值分别环比提升 184.1%、52.6%、104.0%。
            
                    (3)2019Q2钴、锂板块重仓基金数占比分别为 5.9%、4.0%,重仓市值占比分别为 11.5%、10.6%,在公募重仓整体减持锂板块的背景下,钴锂仍受到部分公募基金的青睐,配置集中度较高。
            
                    ? 公司层面,
            
                    (1)2019Q2公募基金重仓市值增加前五的公司分别为山东黄金、紫金矿业、中金黄金、华友钴业、钢研高纳;2019Q2公募基金重仓减持前五的公司分别为天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛和资源。
            
                    (2)机构对龙头公司的偏好仍在延续;2019Q2公募重仓基金数前五标的分别为山东黄金、紫金矿业、中金黄金、湖南黄金、西部黄金,重仓基金数占比分别为 29.9%、14.3%、10.2%、4.9%、3.5%,CR5重仓基金数合计占比高达 62.8%,二季度有色板块公募重仓向头部标的集中的趋势仍在进一步延续。
            
                    (3)2019Q2锂板块标的虽受行业景气度走低影响机构减持较多,但锂标的重仓基金数仍位居有色板块前列。
            
                    ? 展望 2019年三季度,
            
                    (1)伴随美联储政策利率进入降息通道,美国实际利率中枢边际回落,加之全球进入衰退式宽松,看好长周期黄金价格的上涨。
            
                    (2)基本金属方面,铜供给具备刚性且扰动率高、电解铝企业盈利水平持续低位,受需求疲弱的影响,预计价格仍将维持区间震荡。
            
                    (3)稀土磁材方面,预计三季度起磁材企业将逐步受益稀土原材料库存增值带来的业绩提振。
            
                    (4) 目前钛材行业已确立进入新一轮 3~5年的高景气成长周期,预计海绵钛价格上涨趋势仍将持续,积极预期龙头企业业绩进一步释放。
            
                    风险提示: 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;
            
                    2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整,贸易摩擦以及地缘政治风险等。
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