华金证券--事件点评:关注中央政治局会议和美联储降息,把握结构性机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    上周大盘股指上涨幅度高于中、小盘股指,高PB股指上涨幅度高于中、低PB股指、中PE股指上涨幅度高于高、低PE股指。五个交易日呈现“V”型走势。上周上证综指上涨0.70%,深证成指上涨1.31%,中小板指上涨3.01%,创业板指上涨1.29%。从风格分类股票指数看,金融股指数上涨0.66%,周期股指数上涨0.59%,消费股指数上涨0.56%,成长股指数上涨2.19%,稳定股指数上涨1.33%。上周以一级行业分类的板块中,涨幅前5的行业分别是电子元器件、餐饮旅游、通信、银行和计算机,涨跌幅后5的行业是有色金属、农林牧渔、房地产、钢铁和综合。
            
                    上周科创板开市,首周成交额1428.98亿元,5个交易日平均换手率77%、36%、38%、46%、31%,市场情绪活跃。科创板开市带动中小创板块情绪上扬,整体对市场的资金分流现象并不显著,对A股市场情绪呈正面影响。从创业板开市历史看,2010年6月1日创业板开市,数据显示,创业板首日开板后8个交易日快速上涨,在此期间中小板指和中证500涨幅较大,上证50下跌较多,随着市场逐渐回归理性,创业板在第9个交易日至第20个交易日处于下行通道,下跌幅度较沪深300、深证成指和上证综指更大。短期看,科创板上市标的稀缺,市场炒作情绪较高,市场愿意给较高的估值;长期看,科创板投资门槛高,数百万的参与者数量相较于A股的1.5亿参与者数量小很多,投资者更趋理性,由于不能借壳和严格的退市制度,注册制或使得上市速度快于主板,标的稀缺性难持久,科创板最终料将回归企业基本面,其高估值难持续。
            
                    上周美国股市反弹。标普500指数周累涨1.65%,道指周累涨0.14%,纳指周累涨2.26%。7月30-31日中方中美全面经济对话牵头人刘鹤和美国贸易代表莱特希泽与财政部长姆努钦将在上海举行会谈,以改善中美贸易关系,释放贸易摩擦缓和信号。美国二季度实际GDP年化初值环比2.1%,高于预期的1.8%,美国第二季度实际个人消费支出季环比初值4.3%,高于预期的4%,显示美国经济仍有韧性,美国第二季度核心PCE物价指数年化季环比初值1.8%,低于预期的2%显示通胀压力较小。美国经济数据较强劲增加了美联储只降息25个BP的概率,美联储快速降息的可能性较低。
            
                    上周六统计局公布了我国6月企业利润数据,6月累计同比-2.4%,较上月跌幅扩大0.1个百分点,其中制造业利润累计同比与上月持平,私营企业和股份制企业利润累计同比下滑明显。6月工业企业利润当月同比-3.1%,较5月下跌4.2个百分点,在6月PPI(价)同比回落和工业增加值(量)同比上升的情形下工业企业利润当月同比跌幅扩大,或说明企业产品出厂价格的下降是企业利润下行的主要原因,PPI下行主要因内外需较疲软所至,6月企业产销率97.1,较前值回落0.6,虽然我国增值税调整使得企业利润增厚,但难改内外需疲软导致的企业利润增速趋势下滑态势。
            
                    本周重点关注7月末中央政治局会议对经济和政策的表述、8月1日凌晨美联储7月降息结果,7月30-31日中美高级别经贸磋商释放出的信号。在宏观经济数据走弱的背景下,我们预计本次中央政治局会议将重回强调政策逆周期调节的表述,适当放松货币政策,但料难大幅宽松(受制于CPI同比仍未拐头向下等制约)。今年以来已有印度、巴西、冰岛、新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯、韩国、印度尼西亚、南非、乌克兰和土耳其相继降息。7月美联储降息基本板上钉钉,叠加全球开启降息潮,我国货币政策宽松的空间逐步打开。财政政策边际积极,但受制于财政收支增速失衡,积极程度有限。
            
                    我们判断,短期看,宏观基本面大概率继续走弱,流动性边际逐步小幅宽松,中美贸易摩擦有所缓和,叠加科创板上市带动市场情绪的积极作用大于股市分流的负面作用,A股市场情绪有望上升,可以关注结构性机会:首先,科创板上市公司估值较A股对标公司为高,估值对标效应将对A股对应公司估值有推升作用,关注科技板块。其次,当前处于经济滞涨阶段,防御类板块较其他板块更加抗跌,可以关注业绩与估值匹配的相关行业龙头,规避估值较高而业绩不及预期的股票。最后,关注北上资金流向。上周末国务院金融委办公室发布11条扩大金融业对外开放措施,当前A股估值处于纵向较低位置,扩大金融业对外开放有望提升A股对外资的吸引力,北上资金流向值得关注。
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