山西证券--2019年中期策略:苗圃作用愈发显著,增量改革迫在眉睫【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    二级市场:市场略有回暖,整体冷清,交投重点转向创新层;协议转让占比趋高,做市规模持续收缩,流动性不足加剧;板块估值探底,下行空间极其有限。
            
                    一级市场:市场规模持续收缩,摘牌成为常态化,优质企业纷纷离场,科创板映射行业离场迅速,主动摘牌成为主流。定增总额下降近六成,募资结构较去年发生反转,资金向净利润水平较低的企业靠拢,科创板相关行业受益颇多。
            
                    优质标的外流加速,留存标的质量不佳。辅导企业盈利能力高于市场均值,转板企业盈利能力进一步增强,尽管创业板是当前转板企业的聚集地,但考虑到申报科创板企业无需摘牌,结合科创板申报企业中新三板企业申报占比近30%的现状,我们有理由相信,科创板将会成为下一个存量离场的聚集地。并购整体遇冷,并购标的依旧延续“小而美”的企业,科创板映射行业最受青睐,但行业配比发生调整。
            
                    苗圃作用逐步放大,首批上市的25家科创板企业中5家来自三板,科创板将倒逼三板改革提速。科创板方面,现有148家公司申报科创板,其中39家属于新三板公司或曾有过挂牌经历,占比26.35%。第一批25家上市企业中,有5家来自新三板,分别为:天准科技、西部超导、航天宏图、南微医学、嘉元科技。另外,目前安博通已通过上市委会议,世纪空间已提交注册。从科创板申报的六大领域看,新一代信息技术领域公司最多,共有17家;依次是高端装备领域8家,新材料领域7家,生物医药领域6家,节能环保领域1家。从现有的发展趋势看,我们认为新三板的交投功能进一步弱化,IPO孵化器的作用渐趋增强。在此我们延续之前提出的改革观点,例如给予企业分级减税降费,给予优质的企业明确的成长预期和空间,对不同层级的企业设置不同的投资门槛,完善交易制度设计等,以期达到在促进不同市场良性竞争的同时,保留自身的差异化优势,让企业享受到良好的投融资服务,
            
                    投资策略:根据并购策略,Pre-IPO策略、连续三年进入创新层策略并结合科创板的潜在标的共筛选企业138家。
            
                    风险提示:经济下行风险,政策不达预期,科创板推进不及预期。
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