山西证券--每日点评2019年第115期:短期扰动不断,政策韧性十足【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    走势回顾:
            
                    截至收盘, 三大股指均不同程度下跌。其中, 上证综指收跌 0.67%报2932.51点,深证成指收跌 0.77%报 9326.61点,创业板指收跌 0.62%报1570.39点。
            
                    市场焦点:
            
                    据观察者网报道, 7月 31日,外交部发言人华春莹主持例行记者会,就中美经贸磋商最新进展,以及美国总统特朗普“如果中方希望等他连任成功之后再来谈,那美方开出的条件将会更为严苛”的这一表态发表意见。
            
                    华春莹表示,我只想“呵呵”两声。因为你知道中美经贸磋商一年多来,是谁在出尔反尔、言而无信、反复无常,大家都有目共睹,而中方对经贸磋商的立场是始终如一的。目前,双方的经贸团队正在上海磋商,你刚才说的最新一些情况我还未掌握。在这个时候美方放话来试图极限地施压,我认为是没有意义的。事实上, 自己生病去让别人吃药,也是没有任何用的。 我认为在经贸磋商的问题上,美方应该更多地展现诚意和诚信。
            
                    华春莹强调,只有美方显示出充分的诚信、诚意,本着平等和相互尊重、互谅互让的精神来进行磋商,磋商才有可能取得进展。
            
                    策略建议:
            
                    ? 两市低位徘徊, 制造业重点领域或迎机遇两市低开低走小幅波动, 科创板表现较之前的交易日相对平淡, 25只个股涨跌互现。 板块方面, 受到国家政策重点关注的冷链物流、智慧停车、宽带提速、 5G 等制造业板块表现抢眼。 其中冷链物流实现单日 3.21%的明显上涨。而房屋租赁则以 2.78%的跌幅垫底。 两市共成交 3576亿元, 略低于前一交易日。 沪股通流出 5.84亿元,深股通流入 1.42亿元,北向资金全天净流出 4.42亿元。
            
                    ? 经济下行压力显著, 政策带动效应显现受多方因素影响, 今日市场表现低迷。
            
                    首先, 中美贸易谈判进入第二天,美国总统特朗普再次发表言论指责中方谈判立场, 我们此前早已分析过中美整体格局绝非一朝一夕可以解决,也早已判断中美之间的竞争是持久战。我们认为市场对中美关系的不确定性早有预期, 投资者无需过度担忧。
            
                    其次,中国公布 7月份经济数据, 制造业 PMI 为 49.7, 与经济下行压力保持一致且连续 3个月处于收缩区间。其中新订单指数为 49.8,同样落于荣枯线以下。 虽然 PMI 整体疲软, 大型企业是本次 PMI 回升的关键,但
            
                    中小企业 PMI 再度下滑。 分项指标,订单回落 1.0至 50.4,投入价格回升1.4至 52.9,收费价格回升 0.9至 50.6,就业回升 0.5至 48.7。 行业大类,建筑业本月表现好于服务业,回落 0.5至 58.2;服务业本月 52.9,环比值-0.5。
            
                    此外,美联储即将公布货币政策,市场普遍预计降息 25个基点。 我们认为这一预期或偏保守,虽然当前美国经济强势但仍有衰退信号出现,我们认为降息幅度有超预期的可能性。 在多重不利因素的影响下, 我们持续推荐的黄金等避险资产有高于市场的表现。
            
                    尾盘时点,市场传出台海关系紧张的消息,从官方稍后发布取消赴台自由行试点来看预计紧张局势仍将持续,建议对军工进行配置。
            
                    7月 30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。在国内外经济下行压力加剧的背景下,“ 稳经济” 已经成为当期政府政策制定的重心。会议内容对市场表现起到指导作用。其中,会议特别指出“ 稳定制造业投资”的几个重点发力领域,均与城市建设“ 补短板” 工程吻合。受此消息提振,包括冷链物流、智慧停车、宽带提速、5G 等在内的板块实均实现明显上涨。另外会议再次强调“ 不将房地产作为短期刺激经济的手段”, 显示中央落实房地产调控政策的决心。受此影响,地产、 建材行业大幅下挫,领跌大盘。
            
                    展望后市, 预期市场不会呈现大幅上涨的行情。从估值来看,当前市场估值位于中值下方 5%左右, 国内外显著的经济下行压力以及中美矛盾的额长期持续将给后续均值回归行情的出现行成阻力。 具体题材方面, 受到政策助力的行业值得持续关注。我们预测,下半年逆周期调节政策有望进一步加码。 得益于此, 除前述制造业板块以外,国企改革、国产替代、科技创新等板块有望迎来高光表现。
            
                    短期内, 受到政府调控重点关注的领域难以形成新的突破,如房地产、煤炭、钢铁等行业。 这一观点也可从期市得以佐证。 我们提示铁矿石短期供需仍然偏紧,目前其价格已经处于近三年来的历史高位,下游钢铁行业的利润必然会受到侵蚀。
            
                    中长期来看,我们仍然看好避险资产的走势,如利率债、黄金等。我们继续推荐加强对上述资产的配置。 当前对于 A 股仍应该控制仓位。
            
                    ? 控制仓位, 攻守兼备底仓稳健配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性/或具备对冲风险特质的板块(公用事业( 水电)、农林牧渔(猪、鸡)、黄金、军工等)。
            
                    进攻仓逢低介入、博弈政策对冲和弹性更大的方向:一是核心技术、自主可控领域的芯片、 5G 产业链、 新能源汽车、 信息安全、云计算等中小盘科技股;一是受益于积极财政发力的建筑、建材(玻璃) 央企龙头。
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