山西证券--每日点评2019年第114期:三大股指冲高回落,风格转换已经临近【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    走势回顾:
            
                    截至收盘, 三大股指均收获小幅上涨。其中, 上证综指收涨 0.39%报2952.34点,深证成指收涨 0.48%报 9399.10点,创业板指收涨 0.87%报1580.13点。
            
                    市场焦点:
            
                    据人民网报道, 从国务院国资委获悉:经国务院国有企业改革领导小组第二次会议审议通过,上海、深圳“区域性国资国企综合改革试验”和沈阳国资国企重点领域和关键环节改革专项工作(“综改试验”)已正式启动。
            
                    开展“综改试验”是进一步深化国资国企改革的新举措,对于鼓励基层创新、全面推动国资国企改革“ 1+N”政策在试验区落实落地,增强国资国企改革的系统性、整体性、协同性,以点带面推动全国国资国企改革具有积极意义。到 2022年,“综改试验区”要努力打造成为党的领导坚强有力、国资监管科学高效、国企活力充分激发、创新驱动不断增强、全面落实国家战略的国资国企改革高地。“综改试验”期间,将允许驻三地的中央企业及其他地区国有企业根据综合改革需要,参照执行有关政策,真正实现顶层设计和基层创新的良性互动,最大限度发挥改革合力,推动国资国企改革取得实效。
            
                    策略建议:
            
                    ? 两市冲高回落, 债转股游戏等板块活跃两市高开, 经历明显上涨后于午后回调,最终收获小幅上涨。 科创板方面, 除中国通号外其余个股全部上涨。其中,心脉医疗与瀚川智能以超10%的涨幅领跑。 受到国家利好政策的影响,债转股、券商和信托以及游戏板块表现突出,各板块内均有多只个股实现涨停。游戏板块的强势上涨也直接导致了其所属的传媒行业以 2.13%的涨幅问鼎行业指数。 两市共成交 3842亿元, 略高于前一交易日。沪股通流出 1.74亿元,深股通流入 29.99亿元,北向资金全天净流入 28.25亿元。
            
                    ? 风格转换临近, 多小盘成长空大盘蓝筹胜率较大今日市场在中美会谈的消息带动下早盘强势, 午盘开始回落,市场信心仍然不强。我们持续推荐的非银、贵金属都表现抢眼。我们认为非银在保险行业的业绩刺激之下表现强势, 且目前估值较低在蓝筹之中具备较好的性价比。此外, 美联储即将公布货币政策,市场普遍预计降息 25个基点,但我们认为这一预期或偏保守,虽然当前美国经济强势但仍有衰退信号出
            
                    现,我们认为降息幅度有超预期的可能性。
            
                    从市场风格来看,蓝筹白马暂未停歇但成长已经开始崛起。我们此前的资产配置研究报告中得出结论, 降息周期下小盘股与大盘股 EPS 一并下行,但小盘股估值倍数( P/E,P/B)因流动性和风险偏好的影响不降反升,导致小盘股表现要强于大盘股。此外,从当前估值来看,小盘股性价比较蓝筹白马更佳,蓝筹白马中短期存在高估风险。 当前市场对蓝筹白马仍在支撑,我们认为这一趋势很快将被打破,建议多配成长小盘,少配蓝筹白马( 多 IC 空 IF)。蓝筹白马之中规避估值明显偏离估值中枢的食品饮料,小幅配置有地产竣工逻辑支撑的家电,超配以保险为首估值偏低的非银。
            
                    申万 28个行业之中, 对在降息预期下和降息周期中表现最好的行业分别是建筑装饰、计算机、商业贸易、机械设备、电子。历史虽不一定会重演但大概率会押着相同的韵脚, 建议重点关注上述行业。
            
                    展望后市, 市场进一步上行空间有限。从估值来看,当前市场估值位于中值下方 5%左右, 后续仍需看经济是否有企稳复苏的迹象助推均值回归行情。从目前来看这一特征还不是特别明显,建议重点关注明日 PMI 数据。
            
                    此外,中美谈判虽然可能会取得一定成果,但从目前市场的表现来说对中美谈判消息已经钝化。市场资金普遍认为中美短期或有阶段性成果,但中长期中美竞争是一场持久战,因此正面的谈判结果并不会大幅推升大盘。
            
                    从资金流向来看,深股通全天流入 29.99亿元,规模之大较为罕见,外资从沪市向深市转移或进一步助推本轮风格切换。
            
                    短期, 华为公司于今日市后公布 2019年上半年业绩。公司销售收入同比增长 23.2%,并实现净利润率 8.7%。 华为公司稳定的业绩表现有望短期推动华为概念板块, 但是从行业来看,当前华为参与 2C 端进入韩流,一大批同行业公司如 OPPO、华为、小米等均出现 14-20%的下挫。 因此我们认为短期手机产业链有炒作机会,但中长期角度来看仍要冷静。
            
                    期市方面, 我们周初提醒铁矿石短期供需仍然偏紧得到市场印证, 铁矿石以超过 2%的涨幅领跑, 但这一上涨大概率进一步侵蚀下游疲软的钢厂利润,继续建议规避钢铁板块。
            
                    ? 控制仓位, 攻守兼备底仓稳健配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性/或具备对冲风险特质的板块(公用事业( 水电)、农林牧渔(猪、鸡)、黄金等)。
            
                    进攻仓逢低介入、博弈政策对冲和弹性更大的方向:一是核心技术、自主可控领域的芯片、 5G 产业链、 新能源汽车、 信息安全、云计算等中小盘科技股;一是受益于积极财政发力的建筑、建材(玻璃)央企龙头。
4fa3dbb9-0b6c-4af4-8fa0-146a2e6012ab.pdf