中信建投证券--7月第4周流动性观察:外资小幅流入,加科技减消费【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    全口径测算,上周央行在公开市场净回笼3143亿。其中逆回购净回笼4100亿,周二利用“MLF+TMLF”投放4977亿对冲5020亿MLF到期,周五国库现金管理定存招标1000亿。此前市场关注本次央行对冲到期MLF操作,本周采用“MLF+TMLF”组合是常规操作,而央行持续净回笼体现其对流动性合理充裕的判断。税期扰动逐渐消失,当前利率从高位逐步下行,我们认为央行投放将从7月中上旬大额净投放逐步转为中性。值得注意的是,本期国库存款投放与同期限3A级同业存单利差高达83BP,仅次于5月招标的108BP,远高于1月招标的55BP。考虑到5月招标能帮助跨季,而本次招标未能跨季,当前国库存款招标利率处于较高水平。这反映的正是中小银行吸收存款困难,流动性分层现象持续存在。
            
                    从利率市场看,1年国债收益率下行1BP至2.63%,3年和5年国债收益率周五收盘价分别报2.90%和3.01%,与上周持平。当前利率债市场收益率维持窄幅震荡,交投清淡。最值得关注的,是信用债市场情况。由于7年AA-中债企业债期限较长、交易活跃度高,我们一般跟踪这个指标观察信用利率情况。当前7年AA-中债企业债收益率周五收盘价报7.1575%%,已跌破一季度最低水平。经济下行、利率下行的宏观环境重新开始具备,估值处中位数的股票资产具备良好性价比。美联储降息在即,全球经济宽松预期升温,人民币汇率小幅走强,外资小幅净流入25.9亿元。但近期数据扰动较多,预计外资将震荡小幅流入。我们在上周周报已提出市场风格有望转变,持续抱团大盘蓝筹或难以继续,而北上资金流出食品饮料,加配科技股与低估值银行股,也初步印证了我们的判断。
            
                    两市成交额低迷,两融余额持续下行,市场仍在等待消息面落地。上周流动性最大的看点在科创板开板,无论从首日还是首周表现,科创板开始表现均超过当年创业板,但整体保持平稳。有部分投资者反映,最近两个月盘面清淡,犹如半夜观球的垃圾时间,略显乏味。我们认为当前正是市场选择反向的关键期,慢牛行情悄然来临,电子、计算机、通信的成长板块将引领上行。我们建议投资者提升权益类资产仓位,从滞胀环境配置的食品饮料行业切换到电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块,把握三季度的金秋行情。
            
                    风险提示:货币政策收紧,美联储降息预期落空。
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