万联证券--银行行业投资策略报告:引入战投的方式有利于降低市场担忧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    7月 28日,锦州银行在港交所发布公告称, 接到本行包括中企发展投资(北京)有限公司在内的部分股东的通知,称在地方政府和金融监管部门的支持及指导下, 其已向工银金融资产投资有限公司(“工银投资”)、信达投资有限公司(“信达投资”)及中国长城资产管理股份有限公司(“中国长城资产”)转让其持有的部分本行内资股,且相关方已就该等转让签署有条件的股权转让协议。
            
                    投资要点:
            
                    ? 锦州银行本次引入战略投资人后,工商银行和中国信贷或将成为该行第一大、第二大股东: 截至 2019年 7月 28日, 锦州银行向工银投资及信达投资转让的本行内资股分别占本行已发行总普通股股份 10.82%及 6.49%。由于锦州银行股权比较分散,且没有一家股东持股比例高于 5%,引入战略投资人后,工商银行、中国信达或将成为该行第一大、第二大股东。
            
                    ? 锦州银行资产端投资资产占比较高: 从锦州银行资产端的配置情况看,截至 2018年 6月 30日,锦州银行贷款及垫款总额占总资产的比例为 33.2%,投资证券及其他金融资产占本行总资产的比例为 56.1%。锦州银行投资资产的主要投向是受益权转让计划,其规模占总投资资产规模的 80%。从公司历史数据看, 2014年该项业务占投资资产比例为 67%, 2015年上升了 13个百分点,此后一直保持在 80%以上的水平。
            
                    ? 长短期影响分析: 锦州银行本次引入战略投资人的方式更加市场化,预计在对价也将按照市场化的方式推进,而且两家资产管理公司在问题资产的处理上又聚较强优势,在一定程度上有利于降低市场的担忧。 工商银行公告称由本行子公司工银投资出资入股,不纳入本行并表范围。但是,预计未来在整个银行业的并购重组过程中,国有大行将承担较多的责任,因此, 短期看,国有大行的比较优势有所下降,但是随着行业集中度的提升,大行的优势又将逐步显现。
            
                    ? 风险因素: 资产质量恶化超预期
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