首创证券--2019年8月策略月报:短期冲击即是加仓机会,创业板和成长板块占优延续【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    八月策略观点回顾整个七月,市场走势分化,上证综指震荡下行 1.56%,创业板指强势上涨 3.9%,这基本符合我们在投资月报《第二阶段上涨开启,继续进攻成长》( 7.1)中的判断:“以创业板占优为代表的市场第二段上涨将会开启,通信、电子元器件、计算机为代表的成长板块也将在此阶段占优,同时关注受益于销量同比改善的汽车板块”。 我们在七月重点推荐的电子元器件板块全月涨幅 7.49%,汽车板块全月上涨 1.49%,通信板块全月上涨 0.52%,均显著跑赢大盘,仅计算机小幅跑输上证综指 0.5个百分点。
            
                    自 6月末以来,我们在中期策略及周报中均提示三季度市场将迎来以创业板占优为主导的第二阶段上涨,成长板块将会阶段性占优。从“经济基本面——流动性环境——市场风险偏好”三重分析框架来看,三大指标的持续改善将会使得这一逻辑在 8月将进一步强化。尽管八月初可能会因为贸易摩擦波澜再起而对风险偏好形成短暂的压制,但我们认为,但冲击引起的非理性下跌反而是加仓良机。 我们延续此前的判断,以创业板占优为主导的市场第二阶段上涨将会延续,且随着行业中报的发布,创业板与主板的分化将会加剧。
            
                    盈利改善仍然是支撑主线,创业板成长板块确定性较强。 一方面,从宏观指标来看,三季度经济弱企稳有望实现。 我们在七月的投资月报中曾经提出,随着减税降费的峰值效果显现,三季度经济企稳有望实现。从减税降费的效果来看,成本端改善的峰值效应正在逐步显现。上半年增值税财政收入同比增速为 5.9%,较 1-5月继续下行 0.9个百分点,增值税减免的执行较为彻底,这也带动了企业成本端的改善。上半年工业企业成本增速放缓至 5%,连续三个月下行,成本端的改善也有力的支撑了企业盈利的企稳。上半年工业企业利润同比增速为-2.4%,虽较 1-5月下滑了 0.1个百分点,但整体趋于稳定。随着政治局会议提出“继续落实落细减税降费政策”以及去杠杆政策转向温和,叠加我们此前提出的一个季度的报税延迟,减税降费的效果将在三季度产生峰值效应,从而助力企业盈利的弱企稳。
            
                    另一方面,从微观指标来看,创业板相较于主板业绩确定性较强,成长板块行业景气向上逐步明朗。 随着 8月进入到中报季,企业盈利情况对市场的影响将扩大。在主板预披露率较低的情况下,结合二季度经济的超预期回落,主板业绩增速极有可能面临二次探底,而创业板在全部个股完成业绩预披露之后,业绩进一步改善的趋势已经非常明朗。我们在《业绩改善趋势延续,成长板块再度回暖——创业板 2019年中报业绩预报分析》中曾经分析,创业板中报预报业绩增速为-4.12%,降幅较一季报收窄了 8.93个百分点,这也表明在 2017、 2018年集中计提商誉减值之后,创业板回归到内生增长模式。 而随着 6月并购重组审核政策的放松之后,预计外延式扩张+内生增长双重支撑将会进一步推动创业板业绩持续改善。
            
                    而进一步分析中报预报可以看出,成长板块整体景气度向上的趋势较为显著,通信、电子元器件行业中报业绩改善幅度较大,通信行业虽然出现回落但仍保持在两位数的增速。
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