中泰证券--农林牧渔行业报告:积极关注上市公司复产进展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    养猪股投资进入下半场,前期产能去化及价格上涨对于股价的推动已经显现,后续业绩的超预期提升是推动股价继续上涨的关键。我们认为接下来业绩的超预期增长来自两方面:(1)猪价的超预期上涨(2)出栏量提升的确定性增强,即上市公司复产顺利,产能实现大幅回升。
            
                    猪价:华中抛售收尾,猪价创新高在即
            
                    从草根调研情况,目前华中地区生猪抛售接近尾声,两湖、四川地区猪价本周开始跳涨,主产区抛售进入尾声叠加消费旺季临近意味着后续猪价上涨的压制因素彻底消除,我们判断近期猪价有望突破历史高点,并加速上涨。上半年,疫情影响行业产能加速去化,市场对于猪价上涨的预期高涨,但是实际价格的上涨速度和幅度并未达到市场的预期,因此即使6月猪价开启上涨,但是并没有上涨幅度和速度并未超市场的预期,因此短期看对股价的提振有限。进入三季度,随着当前主产区抛售收尾及消费旺季临近,猪价后续上涨的压制因素基本消除,预计近期价格有望突破以往周期高点并开启高速上涨通道,生猪养殖真正进入超级盈利期,届时猪价超预期上涨对股价的推动作用有望集中显现。
            
                    出栏量:复产探索期,龙头率先受益
            
                    从草根调研的情况看,目前全行业范围内大面积复产的情况仍未见到,因此预计三季度行业产能去化仍将持续。上市公司在完善地防疫体系下,死亡率下滑并趋于稳定,重点逐步从疫情防控转移至复产探索,从二季度末的母猪存栏情况看,头部企业母猪量较前期低点均有所回升。三季度是产能恢复的关键期,如果上市公司能够实现母猪存栏的有效恢复及增长,我们认为2020年的出栏量有望逆势提升。在当前复产探索期,我们判断龙头企
            
                    业将最先实现产能增长,相对于扩张而言,复产对于公司的管理水平及繁育体系要求更高,并且只有在防疫得当、资本充裕的前期下,才能够去尝试大面积的复产。而这些条件短期内散户及行业大部分的规模场难以具备,因此判断内功雄厚的头部企业有望率先实现产能恢复,对应2020年实现量价齐升。
            
                    当前阶段我们认为养猪股的投资仍将延续可观收益,后续股价的推动来自于两个方面:(1)猪价的超预期上涨(2)头部企业复产情况。建议关注复产进展良好、出栏量增长确定性高的头部企业。
e83f8179-d132-40ae-a670-cb8f959d1ced.pdf